核心客户战略调整过渡阵痛期，拖累公司业绩：从去年开始，公司核心客户宏基和华硕业务量由于受到“大下小上”行业格局变化冲击，公司仓储及其综合物流大幅下滑拖累业绩，今年上半年核心客户调整接近尾声，但公司业绩尚没有完成。根据Gartner 统计，今年第二季度全球PC 出货量较去年第二季度微升0.1%，下滑趋势已趋缓，景气度未见明显提升。预计公司上半年净利润较去年同期下滑30%到50%，但下半年随着客户扩充和补充，综合物流业务将恢复常年水平。 产业西迁对公司业绩构成负面影响。产业西迁对公司业绩构成较大负面影响，导致华东地区业务量下滑，同时导致综合物流和基础物流业务毛利率有所下降，预计上半年整体毛利率依旧维持在20%以下。另一方面，公司终止限制性股票激励计划而加速摊销费用，今年上半年确认股份支付费用约624.58 万元。另外，上半年归属于上市公司股东的非经常性损益约420 万元，与去年同期基本持平。 展望下半年，公司业务转型将出现较大亮点，昆山两岸产业合作试验区有望带来新的发展机遇：我们认为公司有望在此轮昆山两岸深化合作经济实验区中从新的大客户开拓，产业链延伸服务拓展到新物流服务领域的切入等获得一定的发展机遇。今年年Q4融达物流园首期200亩有望启动，主要是大宗品期货交割库，保税仓库和现货交易中心，年交割量达200 万吨，满产后有望达到5000 万净利规模，从年底开始将逐步成为公司新赢利点。 预计公司14-15 年EPS 分别为0.31 和0.37 元，对应当前股价34.3x14PE/29.0x15PE，公司目前业绩处于低迷期，但下半年后将出现较大转型亮点，维持“增持”评级。 |
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