2013年1-6月公司确认5个特高压间隔，我们估计2014年1-6月公司确认8-9个特高压间隔。特高压一方面带动公司销售收入增长，另一方面带动公司综合毛利率提升。 2013年公司确认皖电东送和浙北至福州共11个间隔计10.46亿元收入，预计年末在手订单10亿元左右。考虑到淮南-南京-上海、蒙西-山东等今年有望招标，预计2014年可确认20个间隔。 2. 特高压投资趋势明确，公司弹性最大 为防治大气污染，国家能源局与国家电网公司、南方电网公司签订《任务书》，要求两大电网公司加快推进内蒙古锡盟经北京、天津至山东特高压交流输变电工程等12条大气污染防治外输电通道建设。预计2014年开工“一交一直”，2条线路总投资400亿元；2015年开工“三交三直”，6条线路总投资约1500亿元。2015-2017年为设备密集交货期，特高压行业向上趋势已经确定，相关公司业绩增速提升。 根据国网规划，2020年前将完成五纵五横交流特高压线路，预计总投资5000亿元，我们预计GIS需求500亿元左右。以40%市场份额计算，预计公司特高压项目可获得200亿元以上的订单，公司是特高压弹性最大的公司。 3．加快海外业务、智能中低压开关业务布局 2012年公司加大海外开拓力度，2013年海外业务有所突破。2009年底海外输配电市场1000亿美元左右，我们预计2015年之后海外市场将是公司利润增长的主要来源之一。 随着智能电网的建设，中低压开关面临一轮智能化更新改造需求，公司抢先在天津建设智能开关产业园开拓该市场。预计该项目2014年即有产出，达产后可实现年营业收入70亿元，利润总额6亿元，市场占有率仅占3%左右。 4. 盈利预测与投资建议 公司2014年的经营目标为：实现营业收入56亿元、成本费用47亿元、利润总额8.8亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元。 我们预计2014-2016年归属于公司净利润增速分别为95.17%、50.57%、35.92%，EPS为0.68元、1.03元、1.40元。考虑到公司未来两年净利润复合增长率超过50%，给予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值为17.00-20.40元，维持“买入”的投资评级。 5. 主要不确定因素。特高压建设低于预期的风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
