公司公告上半年净利润区间500 万-795 万元，同比下降20%-50%，区间中值低于我们预测的800 万元。业绩低于我们预测的主要原因在于，公司去年成立的子公司上海华力创通半导体有限公司亏损扩大。 关注要点 公司向北斗转型的多个项目都处于开发投入期，短期支出规模较大却无法形成规模销售，因此业绩压力将持续较长时间；但是我们看好公司从上游芯片切入北斗行业的策略，认为公司将受益于北斗从军事到行业综合应用的趋势。 1. 北斗开发投入期带来的业绩压力将持续；公司最近几年在北斗领域投入较大，产品和技术覆盖了产业链上的重要环节如基带芯片、终端和天线等，投入期成本费用压力较大，而收入尚未形成规模，在传统的仿真业务因竞争加剧面临调整压力的阶段，业绩压力降持续一段时间。今年上半年公司净利润下降，重要原因即是去年成立的子公司上海华力创通半导体亏损幅度扩大。 2. 在上游芯片和运维领域布局未来增长点；公司在民品领域通过提供高性价比整合芯片走出差异化道路，今年4 月在成都成立子公司布局北斗的行业以及区域综合应用，尽管均处于培育发展期，我们认可公司的在产业链两端布局的策略，培育期过后将成为重要的利润增长点。 估值与建议 北斗导航营收在2013 年首次超越仿真集成应用，成为贡献最大的业务部门，我们预计随着北斗二代军品订单在2014 年展开，车载导航大订单在2014 年开始执行。我们预计公司2014/15 年收入增长44%/46%到4.4 亿/6.4 亿。 短期有压力长期有潜力，我们看好华力创通在北斗产业链上游芯片领域的独特竞争优势，但同时认为民品领域竞争更为激烈，重申审慎推荐评级，12 个月目标价为24 元，基于54 倍2015 年PE。 风险 车载导航订单执行不到位，民用市场来自高通等巨头的竞争加剧北斗行业市场拓展缓慢，新成立子公司业绩不达预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
