我们预计公司 2014-2015 年实现净利润 23.13 亿元和 28.94 亿元，YOY+70.4%和 25.1%，每股 EPS 为 0.67 元和 0.84 元，P/E 为 19 倍和 15 倍，给予“买入”投资建议,目标价 16.8 元（15 年 20 倍）。 上修 1H14 净利至 10-11.5 亿元：公司上修 2014 上半年净利润预测，预计 1H14 实现净利由之前预计的 8-10 亿元，YOY 增长 158.06%-222.57%，上修至 10-11.5 亿元，YOY 增长 222.57%-270.96%。按此推算，2Q14 公司实现净利 3.78 亿元-5.28 亿元，YOY 增长 260%-403%。 盈利能力大幅改善：净利润同比大幅增长的主要原因是：改善持续加强合同盈利管理，国际合同毛利率改善，国内 4G 系统项目应收占比上升，总体毛利率和毛利总额均有较大提升。加之期间费用增长低于预期，使得净利润较前次业绩预告有所提高。 4G 投资加速： 中移动获得 4G 牌照后加快 TD-LTE 投资建设速度，公司在移动二期的份额超越华为排名第一。联通电信获得 FDD 试验网牌照，下半年其在 LTE 领域的投资也将加快落实。 除了无线系统之外， 4G 带来的巨大流量增长，对传输网络提出了更高的要求， 2Q 开始相关业务也开始上量。 受益于 4G 投资，公司国内系统业务订单饱满，全年收入有望达到300 亿规模。 国内 4G 终端爆发，公司份额有待提升：中移动改变终端补贴政策，取消了对 3G 手机的补贴，联通和电信也纷纷推出新的 4G 资费套餐，下半年国内手机销量有望大幅增长。同时随着小米等品牌的崛起，国内市场竞争加剧，运营商减少手机补贴，终端厂商对社会化管道的依赖更加明显，公司强化产品和电商管道布局，市场份额有待提高。 盈利预测：我们预计公司 2014-2015 年实现净利润 23.13 亿元和 28.94亿元，YOY+70.4%和 25.1%，每股 EPS 为 0.67 元和 0.84 元，P/E 为 19倍和 15 倍。 |
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