（1）拟出资人民币1 亿元成立商业保理全资子公司；（2）6 月27日，公司电商平台旺材网在上海面向房地产商进行了第一次招商。 评论 保理公司的收入主要来自利息和服务费，预计公司将与银行展开合作。商业保理是指卖方将其与买方订立的销售合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供贸易融资、销售分户账管理、应收账款催收、信用风险控制与坏账担保等综合性金融服务；买方支付货款后，保理公司可以取得利息和服务费用。按照商务部要求，保理公司可以通过银行贷款、发行债券等方式进行融资，预计广联达将与银行展开合作，以获取稳定的资金来源。保理业务将加快公司电商平台的发展，扩大公司竞争优势。我国地产商的部品部件采购大量采用信用交易，部品部件提供商的资金压力较大；保理公司为通过公司平台达成的交易提供保理服务，将有效缓解供应商的资金压力，加快公司电商平台的额发展，形成公司独特的竞争优势。 国内保理业务市场空间极大，保理公司将充分发挥广联达数据资产的价值。2013 年我国家居建材交易规模约为3.7 万亿，假设其中30%采用信用交易，则家居建材行业沉淀的保理业务需求就达到约1 万亿元。此前我国国内的保理业务量较小，关键在于保理商难以控制信用风险。公司的保理业务与电商平台有效结合，能够掌握准确详实的交易数据，依据交易数据提供服务将显着降低公司保理业务的风险。 公司电商平台将成为在线供应链金融的业务载体，将信息流、资金流结合，促进企业利用互联网进行高效的交易。（1）地产商集中采购将有效降低采购成本；（2）供应商可以获得大量采购信息，扩大服务范围；（3）地产商及供应商的交易数据将成为公司提供保理服务的依据，保理服务将有效缓解供应商的资金压力。 估值建议 维持公司 2014/2015 年全面摊薄EPS 分别为0.89/1.21 元，对应当前估值分别为31.0x/22.9x。保理公司的设立和平台招商是公司电商服务落地的重要步骤，电商平台是公司云转型的重要尝试，将提升公司的估值。我们上调公司目标价至40.05 元，对应2014 年EPS 为45 倍。 风险 （1）保理公司经营风险；（2）宏观经济下行，项目新开工大幅减少；（3）新产品推广及收入增长不及预期；（4）系统性估值回调。 |
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