长安福特业绩持续高增长，是带动2014H1业绩持续增长的核心动力。2014 上半年公司归属母公司净利润34 亿元-37 亿元，同比增长155.45-178%，其背后的驱动力来源：1）长安福特2014H1业绩的强劲增长；2）长安马自达业绩的有效回升。 销量继续高增长、产品结构改善、零部件国产率提升，预计长安福特盈利能力继续改善。1）从销量增速看，2014Q2长安福特实现20.4万辆，同比增长28%，由于季节性因素，环比增速有限，但仍反季节环比增长3.8%。2）从产品结构看，由于翼虎和新蒙迪欧等中高价位车型的销量占比继续提升，整体产品结构继续上移。3）由于关键零部件自配率提升，单车成本进一步降低，盈利能力有望继续上升。因此长安福特仍然是盈利增长的主要来源。 新车效应带动长安马自达快速增长，为公司贡献一定的盈利增量。CX-5和全新马自达3的上量，带来长安马自达的持续改善，2014Q2销量同比增长103%，环比增长6.1%。 长安本部销量快速增长，但预计仍然拖累公司业绩。本部二代新产品由于竞争能力提升+渠道改善，尤其是CS35+CS75的发力，带动本部2014Q2销量同比增长32%。但由于公司研发以及新车上市费用等影响，预计本部仍然拖累公司业绩。 展望未来，长安仍将处于较快的业绩增长通道。1）长安福特增长：2014年新蒙迪欧、翼虎将贡献主要增量，销量结构和盈利能力进一步提升；2015年公司锐界、福睿斯、金牛座将贡献明显增量。2）在CS75等车型带动之下公司销量增长和结构明显优化，自主减亏仍然可以期待。 维持公司“推荐”评级。维持公司2014-2016年EPS 分别为1.45元、1.97元、2.66元的盈利预测，其相应PE分别为9.18、6.77X、5.03X。 |
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