游戏业务并表带来业绩的靓丽增长。 公司收购的爱乐游和方寸科技公司于今年 5 月起并表，爱乐游 14 年业绩承诺 3900 万元，方寸科技 14 年业绩承诺 3500 万元，从目前游戏市场表现看，爱乐游远超业绩承诺，其研发的《雷霆战机》游戏成功登陆腾讯微信平台，并获得腾讯微信和 QQ 双平台推广，《雷霆战机》是第一个上市公司开发的游戏中上线微信平台的游戏，也是第一个非腾讯独代而上微信的游戏。3 月 20 日登陆微信平台，上线以来单日流水已经突破 1500 万， 获得 Appstore 畅销榜和免费榜双榜第一， 目前仍保持在 Appstore 畅销榜前五。 公司已经明确以 IP 为核心布局全产业链，预计后期将在 IP 领域继续发力，提升 IP 年龄层。公司在获得国内强势 IP“喜羊羊与灰太狼”后，开始拓展海外 IP 整合，今年 6 月，公司子公司奥飞贝肯通过整合韩国知名 IP “贝肯熊”，拥有运营“贝肯熊”的知识产权，包括但不限于知识产权商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等。公司今年收购的“魔屏”是国内最大的移动漫画平台企业之一，通过“魔屏”，奥飞可以与其线上的漫画家产生联系，能够第一时间发现新的 IP，从而丰富奥飞的 IP阵营。 公司在丰富 IP 资源的同时，也注重提升 IP 的年龄层，其成立的互动娱乐事业部主要面向 12 岁及以上的年龄群体，预计未来公司将在 IP 领域继续发力，提升自研能力，并继续整合优质的海内外 IP。 电影作为 IP 的另一个重要变现渠道，也是公司重点战略布局方向。除了游戏，电影也是一个重要变现渠道，公司在 16 年将推出大电影，在公司的战略版图中，将有望涉足电影发行和制作环节，加强公司的电影板块实力，充分挖掘 IP 的价值，也可提升 IP 资源的影响力。 维持“推荐”评级。我们以定增后的股本计算，预计公司 2014 年-2016 年每股收益分别为 0.68 元、0.96 元和 1.25 元，对应当前股价 PE 分别为 53、38 和 29，归属于母公司净利润分别为 4.31 亿、6.07 亿和 7.94 亿， 13-16 年净利润年复合增长率为 51%。考虑到动漫行业空间大，成长速度快，公司是行业中产业链布局最完善，品牌影响力最大，受众基础最广泛，优势最为突出的动漫公司，未来多板块协同效应显着，而且奥飞动漫作为 A 股唯一动漫类上市公司具备稀缺性，维持公司“推荐”评级。 未来公司的股价催化剂有：二胎政策的放开；动漫电影票房超预期；公司外延并购的重大成果；动漫 IP 重大突破。 风险因素： （1）收购整合不达预期的风险；（2）动漫行业竞争加剧的风险。 |
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