业绩大幅超预期，得益于各项业务不断向好 上半年业绩大幅增长，而且大幅超出市场预期。按定期报告测算，2 季度公司业绩为 0.11-0.15 元/股（1 季度业绩为 0.07 元/股），同比增长85%-142%，环比增长 59%-107%。本期业绩靓丽主要得益于各项业务不断向好：帘子布认证进展顺利并逐步放量、塑胶项目里的高附加值差异化产品销量增加、涤纶工业丝处景气周期且公司差别化车用丝比例不断提高。 帘子布逐步带来正能量，下半年业绩将更好 帘子布进展顺利将逐步进入收获期带来正能量。目前帘子布的总销量已达1000 吨/月（含白坯布）左右。住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商已是公司客户，其中住友的浸胶帘子布下半年销量增加；米其林白坯布约400-500 吨/月，浸胶布已进入小批量试用中，其他知名轮胎企业的认证或供货量也在向好通道上。 从下半年开始，帘子布的客户订单量以及盈利能力都有望比上半年大幅好转，预计帘子布收入有望从 13 年的 1.3 亿大幅提高至今年的 3 亿左右。随着第二条 1.5 万吨的浸胶生产线在 15 年底投产，我们预计 16 年帘子布销量和收入有望达到 3 万吨和 6 个亿。 涤纶工业丝正处行业景气周期，公司差异化率不断提高更加受益 长期看，在下游应用领域不断拓展，尤其是汽车产业的强力推动下，全球差别化涤纶工业丝需求量不断增长，安全带丝和气囊丝等差异化产品将是增长亮点。而目前看，涤纶工业丝正处景气周期，各大主要厂家正处满负荷开工状态。 公司是国内定位高端车用丝的行业龙头，目前车用丝（约 7.35 万吨）在工业丝的占比已达到 54%左右。另外公司拟 3.98 亿建设年产 4 万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目（安全带丝和气囊丝各为 2 万吨），建成后差别化率将进一步提高至约 65%。 销售方面，受益于行业景气我们预计车用丝销量有望从 13 年的约 5.5 万吨提高至 14 年的 6.5 万吨。非车用丝我们预计 14 年销量约 5.6 万吨，按此测算非车用丝市场价每上涨 1000 元/吨，年化业绩增厚约 0.10 元/股。 塑胶业务高附加值产品不断推出，且快速转化为业绩增长点 公司已对原来的灯箱布业务重新定位，目前除传统的灯箱布外，公司还开发出天花膜和环保石塑地板等高附加值的产品。我们预计 13 年天花膜收入在 9000 万左右，今年增速有望达到 50%，未来还会继续增长。除天花膜外，此前公司公告拟 7860 万建设年产 800 万平米环保石塑地板技改项目。目前我国石塑地板消费量已超 1 亿平米，使用比例约为 5%，与发达国家的 30%差距较大，还有很大空间，环保石塑地板值得期待。 维持“强烈推荐”评级 我们将公司 14-16 年的业绩预测向上调整为 0.44、 0.58、 0.80 元/股，对应年增速约为 92%、32%、38%。目前涤纶工业丝处景气周期且公司产能和差异化率不断提高，塑胶材料高附加值新产品不断推出，帘子布盈利能力即将体现并带来较大业绩弹性。考虑到公司高附加值产品不断推出，业绩持续超出市场预期可期，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 |
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