公司互联网金融涵盖支付、数据分析和金融服务。第三方支付牌照的获得意味着用友软件互联网金融业务将正式开展。用友软件互联网金融业务将围绕支付、数据分析和金融服务等三方面展开。从未来布局看，公司支付领域包括POS收单、线上支付，数据分析领域包括资金看板、POS伴侣和潜在的信用分析，金融服务包括小贷业务和类似余额宝的产品。从三个业务线看，支付业务更容易上规模，小贷业务有望贡献规模盈利，而数据分析更多是基于长期的布局。 群雄逐鹿，存量客户挖掘能力决定成败。以BAT为代表的互联网企业强势布局互联网金融业务，公司作为新进入者面临的竞争环境较为复杂。在互联网支付领域，支付宝和财付通占据多数市场份额，强者恒强的趋势比较明显；在银行卡收单领域，银联商务等公司竞争优势明显。在此环境下，公司支付业务取得一席之地的关键是对于存量客户的挖掘能否成功。与其他竞争对手相比，公司支付业务可与CSP平台上的财务系统等软件紧密结合，对于客户有特殊吸引力。我们认为公司互联网金融业务值得期待。 业绩不确定性降低，平台价值提升估值，维持“增持”评级。我们维持公司2014~2016年EPS分别为0.51元、0.63元和0.79元的预测。尽管宏观经济不景气和中端业务组织结构调整给公司中低端业务带来压力，高端业务的稳健增长以及对人员规模依赖度降低仍有望驱动公司全年盈利增长达到行权条件。我们预计公司中报风险不大。互联网金融业务的开展验证了公司的平台属性，提供了估值弹性。我们维持“增持”的投资评级，给予17.85元的6个月目标价，对应35倍的2014年EPS。建议逐步收集，等待下一次催化剂的出现。 |
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