平安银行(000001) 期待平安集团全额认购普通股

2014-7-16 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 861| 评论: 0|原作者: 黄洁,毛军华|来自: 东方财富网

摘要: 　　平安银行为什么要融资？——发行优先股是利好，发行普通股有必要性无迫切性。我们认为优先股减轻普通股的融资压力，有利于ROE 提升，应为利好。发行普通股有必要性无迫切性。平安银行一季度的核心一级/一级资本 ...

　　平安银行为什么要融资？——发行优先股是利好，发行普通股有必要性无迫切性。我们认为优先股减轻普通股的融资压力，有利于ROE 提升，应为利好。发行普通股有必要性无迫切性。平安银行一季度的核心一级/一级资本充足率为8.7%，高于7.5%/8.5%的监管要求（2018 年底），更比今年年底的过渡期要求5.9%/6.9%高。尽管由于平安的RoRWA 和ROE较低，资本内生补充能力相对较弱，但我们测算表明，假定未来RoRWA和分红派息率分别为1.4%和10%（2013 年水平），RWA 增速为20%，2018年末的核心一级资本充足率仍有7.67%，高于7.5%的监管要求。
　　其他银行会否融资？——均无发行普通股的紧迫性，华夏发行可能性相对较大，但估值是一大制约因素。一季度末，核心一级资本充足率低于平安银行的股份制银行有华夏(8.17%)、民生(8.5%)，其他核心一级资本充足率较低的银行有北京(去年末为8.81%)、宁波（8.81%）、南京（9.03%）、中行（9.58%）。这些银行中，北京已公布H 股IPO 方案、宁波已公布定增方案、南京已经公告将定增、中行将发行优先股、民生发行优先股的概率也较大。但除民生和宁波外其他银行股价均低于2013 年1 倍每股净资产，对发行普通股构成较大障碍。
　　怎么评价这次的融资方案？——大股东没有全额认购是遗憾。此次定增方案时间点上略早于市场预期，但大股东承诺认购近半数普通股、定增底价较高（仅较股价低4%）、同时宣布优先股方案。但经过与监管机构沟通，大股东最终未能全额认购，是方案的一大遗憾。平安集团如果能全额认购，不会带来集团偿付能力的压力，同时能进一步增强中小投资者对平安银行的信心，更好地保护少数股东权益。
　　估值建议
　　在事业部、小微企业、综合金融、线上供应链金融四大利器的作用下，平安银行业务已步入收获期，我们预计其2014 年上半年净利润同比增速达~30%，为上市银行中最快。目前平安银行交易于0.86 倍2014 年市净率，维持推荐评级。考虑2013 年股利分配（每10 股转增2 股）6 月12日已除权，调整目标价由人民币14.5 元至12.24 元。
　　风险
　　募集资金对业务的促进作用低于预期。

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