销售的大幅增长主要来自于产业新城业务，二季度产业园区配套住宅签约销售额93.2 亿，同比增68.7%，环比增37.0%。另一方面园区销售回款环比略有下降，二季度回款22.16 亿，同比增0.86%，环比降13.1%。城市地产方面，公司城市地产签约销售额15.3 亿，同比增32.1%，环比增10.2%。分地区来看，大厂和固安仍是公司销售业绩的主要来源，二季度分别销售面积53.1 万平和43.2 万平，占公司销售面积的34.5%和28.1%。 累计方面，今年上半年公司销售面积244.1 万平方米，销售额242.1 亿，同比分别增56.6%和52.2%。业绩增速远高于传统地产企业（上半年万保招金销售额同比增20.6%、2.4%、-10.4%和-13.8%），公司“固安模式”优势明显。我们预计今年公司全年销售额有望超额完成全年500 亿目标。 二季度园区拓展迎来新篇章，战略性布局环北京：二季度公司新拓展4个园区，分别位于南京溧水、北京房山张坊、河北保定和河北任丘，委托面积合计约668 平方公里。北京园区的拓展标志着“固安实践”复制进北京，将成为华夏幸福经营和市值的新起点。保定和任丘园区的拓展标志着公司的产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100 公里半径范围扩展至100-150 公里半径范围，增加承接首都功能疏解和经济辐射的广度和深度。 产业发展能力不断增强：一方面公司在北京、固安以及美国硅谷设立多家产业投资子公司，布局园区全产业链。公司不仅能通过股权投资风险优秀企业的成长，还能直接获得落地投资收益。另一方面公司继续贯彻大项目招商战略，今年以来先后和工信国际、京东华北订单处理中心、河北清华发展研究院等签订战略协议或合作合同，营造共生共赢的城市商业生态圈。 投资建议：维持买入-A 评级，公司是京津冀一体化最受益标的，随着政策推进，公司盈利能力将继续提高。预计2014 至15 年EPS 分别为3.08和4.51 元，目前股价对应2014-15 年PE 为8.0X 和5.5X，估值优势明显。维持6 个月目标价37.2 元，相当于2014 年12X 的PE。 风险提示：京津冀一体化低于预期，房地产融资超预期收紧。 |
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