1. 依托客户、网点、规模优势切入金融领域，培育新的利润增长点。消费金融公司主要向个人消费者提供消费信贷服务，重庆百货作为西部规模领先的商业企业，拥有百货、超市、电器连锁等各类零售网点 228 个，年销售额超过 300 亿元，具有开展消费金融业务的客户、网点与规模等优势。此外开展消费金融业务，也能更好的服务公司零售主业，发挥协同效应，提升公司营业收入，培育新的利润增长点。 2. 整合红利继续显现，盈利能力稳步提高。当前零售行业面临较大经营压力，公司通过深化整合采购、物流，强化重点品牌管理等策略，实现了经营质量、盈利能力的持续提高，业绩稳步增长。 3. 公司是国企改革的长期受益标的。近期市场对国企改革的报道升温， 7 月 15 日国资委已宣布开展国企改革的“四项改革”试点工作，并选取了 6 家央企进入首批试点。重庆百货作为重庆国资旗下的零售龙头，资产质量优质，运营效率、盈利能力提升空间大（当前净利率约 3.48%，低于民营百货公司平均 5%－8%的净利率水平），若重庆国企改革能实现突破（如引入战略投资者，或实施股权激励等） ，则公司经营活力有望得以释放，业绩提升空间大。 估值建议 维持盈利预测不变。预计公司 2014－2015 年 EPS 分别为 2.21 元、2.61 元，同比分别增长 14.6%、18.2%。 重申推荐。目前公司估值位于板块较低水平（对应 2014 年市盈率8.9 倍，市销率 0.24 倍） ，中长期看公司基本面改善趋势明确，整合红利有望逐渐显现；公司作为国企改革的长期受益标的，若后续机制、激励等能有效落地，则未来业绩提升空间大。设立消费金融公司有望带来股价上涨契机，目标价 28.05 元，推荐。 |
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