平高电气发布 2014 年半年度业绩快报：公司1-6 月实现营业收入16.34 亿，同比增长8.17；实现营业利润2.94 亿，同比增长89.04%；实现归属上市公司股东净利润2.57 亿，同比增长86.34%。1-6 月基本每股收益为0.24 元。 事件评论 特高压交货增多拉动利润高增长，三季报增速将进一步提升。高毛利的特高压产品对于平高电气的盈利弹性贡献极大。以排产及交货节奏计算，去年上半年仅交货淮南-上海南线3 间隔，而今年同期交货浙北-福州8 间隔。特高压产品交货的增长拉动公司业绩出现显着提升。考虑到三季度平高将继续完成浙北线路剩余2 间隔订单确认（去年同期未交货），预计公司三季报利润增速将进一步提升。 传统产品规模略有缩减，全年费用控制值得期待。公司上半年营业收入同比增长8.17%，排除特高压产品交货影响后，预计常规产品规模有10%左右下滑。判断下滑的原因除了高压、超高压产品本身招标需求平稳外，公司优先排产特高压，致800kv 产品交货延迟也是重要因素。考虑到常规产品盈利能力不高，其收入规模的缩减对于公司整体盈利增速的影响有限。还需指出的是，平高今年将积极推动费用控制和制造优化，预计14年费用率降低至10%左右。 下半年正式进入新线路核准招标高峰，锁定平高今明两年高增长。上半年公司股价的上涨更多源于市场预期转变，下半年则将真正进入线路核准招标加速启动期。除已核准的淮南-上海北线将启动招标外（估算平高获14间隔订单），还有3 条线路将于今年下半年及明年获得核准。我们估算上述线路共需招标间隔120 个，平高预计获得54 个。按13-15 分别交货11、20、30 间隔计算，公司业绩持续高增长为确定性事件。 定增资产一季度注入完毕，天津基地三季度投产。公司上半年完成向集团增发股份，配套资金到账，在手现金增长至13 亿。另据了解，公司天津中压产业基地目前进展顺利，开关柜产线已投产，真空泡10 月份投产。该产业基地定位在中低压领域的高端市场取代国外品牌。预计今年下半年投产，14 年略有亏损；15 年收入扩大至15 亿，利润增至1 亿以上。 预计公司 13-15 年EPS 分别为0.35/0.68/1.01 元，对应PE 分别为39/20/14，继续维持推荐评级。 |
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