1. 集装箱销量、海工扭亏、 所得税转回是业绩超预期主要因素。a、由于年初集装箱行业 1 个多月的停产，二季度干箱市场需求量超预期，预计 2Q14 单季公司干箱销售 41-42 万箱，同比增~25%，加之原材料成本的降低，集装箱业务毛利率预计回升至 15%+（1H13 为 14.6%） 。b、海工业务 1H13 亏损 1.95亿元，1H14 预计大体盈亏平衡。c、2014 年上半年转回的已认定为中国居民企业的境外企业预提所得税额度较高（预计 3亿元左右） 。 2. 三季度盈利预计环比平稳，全年延续温和复苏趋势。我们预计三季度干箱销量仍有望保持较高水平，价格将从二季度旺季高点有所回落，但考虑到原材料成本进一步降低，预计整体利润贡献环比平稳。展望 14 全年： 我们维持干箱销量温和复苏的预测，同比 13 年增长~10%，但利润增长将高于收入增长；海工业务预计盈亏平衡或略有盈利，同比大幅改善；能化装备利润贡献预计呈 10-15%的平稳增长； 车辆业务利润预计同比持平；非经常性收益预计低于 13 年。 3. 15-16 年集装箱业务和海工业务向上弹性值得关注。a、随着下游集运行业的复苏，13 年之前被压抑的淘汰更新性集装箱需求有望逐步释放，我们预计 15-16 年干箱需求量将持续增长，而价格和利润贡献则有超预期的可能。b、烟台来福士当前在手订单约 50 亿美元，15-16 年生产任务饱满，而半潜式平台、自升式平台等形成系列化的产品当前盈利水平已经达到较好状态；烟台来福士的盈亏平衡点约为年收入 10 亿美元，如超过这个点，中集集团海工业务的利润贡献有望表现出较高的向上弹性。 建议 我们维持公司 14-15 年 EPS 分别为 0.81、1.08 元的预测。我们上调公司 A 股目标价至 Rmb16.50 元，幅度为 9.3%， 维持 H股目标价 HK$18.10 元不变。维持公司 A+H 股“中性”评级。需要指出，上述的目标价和评级主要基于 6-12 个月短期基本面。集装箱市场当期仍处于长周期的偏低位臵，而公司海工业务也正在复苏的过程中，以上 2 个业务板块业绩在 15-16 年不乏超预期可能，建议投资者积极关注。此外，前海土地开发进展也是潜在的交易性催化剂。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
