今年上半年千金净雅卫生巾市场拓展不断加快，已覆盖七省三市，覆盖地区主要集中在东部发达地区，包括湖南、湖北、北京、天津、山东、上海、江苏、浙江、广东、福建等地；目前已经与国内30 余家大型连锁商超建立起合作关系，包括沃尔玛、家乐福、乐购、大润发、世纪联华、华润苏果等着名品牌，覆盖零售终端1500 余家，公司计划全年零售终端覆盖达到3000 家。 随着与多家连锁商超合作协议的签订，千金净雅的铺货速度也在加快，预计今年上半年发货2300 万元左右。近期公司与沃尔玛等多家商超新签合作协议，预计7 月下旬开始正式供货，随着零售覆盖终端数量的增加，下半年铺货速度预计会进一步加快，全年发货量有望超过5000 万元。下一步，公司将加大广告的投放力度，扩大千金净雅卫生巾的品牌宣传和市场推广。 母公司短期业绩承压，子公司持续快速增长 今年上半年母公司主打产品千金胶囊(片)受下游医药商业企业GSP认证的影响，公司主动控制了产品的发货速度；此外，由于各省基药增补目录数量的大幅增加，导致千金片（胶囊）在基药市场的竞争加剧。而以补血益母丸为核心的二线新品由于各省药品招标进度缓慢，导致二线产品尚未真正进入市场，短期内业绩贡献有限。预计母公司上半年收入增速下滑，下滑幅度较一季度会收窄；下半年千金胶囊（片）的发货速度有望加快，预计全年母公司收入规模较去年基本持平。 子公司湘江药业受益于主导产品拉米夫定、缬沙坦的快速放量，预计全年仍将保持30%左右的快速增长。由于湘江药业一般在四季度才会确认业绩到公司的合并报表，因此对公司上半年业绩基本没有贡献。 盈利预测及估值 维持公司的盈利预测不变，预计公司2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为1.47 亿元、1.84 亿元、2.24 亿元，对应EPS 分别为0.48 元、0.60 元、0.74 元，以7 月17 日股价11.97 元计算，PE 分别为24.8 倍、19.9 倍、16.3 倍。维持“买入”评级。 |
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