玻纤产品具有连续提价的可能。中国玻纤从 7 月 1 日起开始实施全球提价 6%，其中战略客户和之前签订 1 年以上合同的客户，采取分批分期涨价策略，而且目前的提价政策持续到 9 月底，到时会根据市场情况和客户接受能力进行调整，目前趋势来看未来进一步涨价的条件依然具备。展望下半年需求，海外市场下半年普遍好于上半年，国内市场 14 年好于 13 年，在价格持续上行趋势下，今年中国玻纤产品销量将创历史新高。 供给端看，海外的玻纤产能一直比较稳定，格局一直没有较大改变，中国一直在增量，变化主要在产品的结构上做调整。下半年海外会有 15－20 万吨的冷修计划。供给－需求在行业产能集中度提高、落后产能淘汰、产品结构调整在变化下，日趋平衡。过去10 年中国玻纤行业的快速增长快速扩产的发展阶段已经结束，玻纤原材料资源越来越匮乏，加上环评、能评、质评等其他政府准入门槛，大规模产能建设可能较小。中国玻纤行业的 5 年的不景气，和最近 2 年的结构调整，行业龙头珍惜目前的情况，将有效进行市场引导。在稳价格的基础上涨价，在稳定供给的基础上提产，保供应稳供应。 建议 中国玻纤埃及基地盈利超预期。2 个月内达到满产，3 个月获得客户认可产销率实现 100%，国内上半年的单吨毛利率超过 30%，涨价后应该会更高。埃及基地具有税收、原材料以及人工成本低的优势。公司在埃及规划 20 万吨产能目前的 8 万吨基础上可以再投放 8 万吨和 4 万吨两条生产线，这两条线的厂房和设备在原有基础上，未来投资成本和运营成本相对较低，盈利将会在目前基础上进一步提高。 玻纤行业上行趋势确立，我们预计玻纤二次提价将是大概率事件。维持中国 2014/15 年 EPS 0.41/0.50 元。对应 14 年 P/E 21，16.9倍。推荐评级，目标价 12 元。 风险 玻纤产品复苏弱于预期，新增产能投放超预期。 |
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