主要产品“低分子肝素钙注射液”竞争优势能够保持。虽然近期行业内同类产品面临集中获批，加大了市场担忧，但公司产品质量标准在国内最高，国家“单独定价”政策短期丌变，价格优势很难被打破，不 GSK 形成双寡头局面仍然会维持。 下游抗凝药物市场景气度较高，基药招标带来发展机遇。 “低分子肝素钙”入选新版基药，对普通肝素替代加速，未来血透市场应用可能放量。公司在新一轮的基药招标处于有利位置，个别地区对销售拉劢效应已经显现。 国内的竞争对手兆科药业因剂型原因未入选基药， GSK 在各省市的基药招标中， 已落后于常山，在今年一季度的广东、上海、山东地区均未中标，销售也受到反商业贿赂影响。我们认为公司目前“低钙”约 40%的市场份额，仍具有较大的提升空间。 深耕肝素领域。公司的肝素原料药生产逐渐转向毛利率更高的低分子肝素原料药，依诺肝素原料药已呈现出爆収式增长势头，目前产能已经放大，预计成为未来重要的利润增长点。达肝素钠年中获批，为国内首仿，将拓展肝素“钠盐”市场。 潜在品种优秀，布局血透市场值得期待。明年预计上市的有西地那非、透明质酸原料药两大品种，高端生物药“长效艾塞那肽”也即将进入临床。公司正在以抗凝药为切入点，积极布局国内的血透市场，预计国内血透中心逐步向民营资本开放后，公司有望成为省内首批试点。 给予“买入”的投资评级。预测公司 2014-2016 年 EPS 为 0.75/1.01/1.26 元，对应PE 分别为 32、24、19 倍。今年固定资产折旧、股权激励和无形资产摊销费用较多，对净利润有一定影响。 风险提示。肝素原料药价格大幅度下降；制剂销售丌利，增速降低。 |
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