公司在美俄亥俄州汽车玻璃工厂已动工，初期产能规划 300 万套，后期产能可扩充至 450-500 万套。本次收购 PPG 在伊利诺伊相关资产并将其改造为汽车级浮法玻璃生产线将有力保证、加快公司在俄亥俄汽车玻璃工厂项目的顺利推进，且其产能潜力亦将能在中远期内满足福耀在俄亥俄汽车玻璃工厂的玻璃原片需求。收购 PPG 浮法玻璃生产线优势明显 1、PPG 在剥离汽车玻璃业务后，建筑玻璃业务亦有战略收缩态势，本次所购资产估值合理；2、伊利诺伊为美第一大硅砂生产州，硅砂供应价廉质优；3、伊利诺伊电价便宜，其工业用电价格为全美平均水平的 90%左右；4、伊利诺伊浮法工厂至福耀俄亥俄汽车玻璃工厂距离 450 公里，其间铁路系统发达，运费低廉。福耀将是国内第一家实现全球化的汽车工业公司 国内汽车发展至今规模浩大、体系完备，在其增长中枢下移的情况下，国内整合、海外拓展已是必然趋势。若国内市场机制理顺、激励机制加强，可期逐年有本土企业成长崛起并参与全球竞争。福耀已具规模优势，国内业务扎实，客户全球分布，管理模式与生产线设计出色，产品工艺及性价比足以和旧式巨头比肩论道。经过近 30 的发展，福耀先后经历了技术输入、产品输出的阶段，目前已转入产能、管理的海外输出阶段。 目前福耀在美市场占有率为 8%左右，在整体海外市场占有率亦只有 5%左右，未来发展前景广阔。海外市场的迅速扩张将使福耀成为国内第一家实现真正意义上全球化的汽车工业公司。继续强烈建议买入 公司产品结构的上移、海外市场的拓展开启了公司持续中速增长的通道。目前公司管理效率不断提升、产品实力持续加强、产能布局深度全球优化，中远期正处于良性的发展轨道。 我们预测公司 2014/15/16 年 EPS 分别为 1.10 元/1.28 元 1.49 元。公司目前相对于 2014 年业绩 PE 只有 7.5X，估值水平明显低于国内外同类公司，没有反应公司业绩未来持续性、稳定性的增长趋势，并鉴于公司港股发行、沪港通有利于提升公司估值，我们继续强烈建议买入，目标价 12 元。 |
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