经过一段时间的酝酿，公司终于迈出儿童产业链延伸的第一步，向儿童一站式服务转型是公司的重要战略，预期未来仍有教育、动漫影视、游戏等相关领域的投资并购及资源整合，想象空间丰富。 伴随休闲服饰的复苏和儿童服饰的高速发展，预期公司半年报将进一步优化改善。 我们预测公司 2014-2016年 EPS 分别为 1.60 元、1.90 元和 2.15 元，对应 PE 分别为 16.8X、14.1X 和12.5X，公司目前看点靓丽丰满，服饰主业提供业绩、产业链延伸提高估值水平，目前账上现金充裕（1 季度末 42 亿元现金），有能力在行业低点抓住机遇，维持“推荐”的投资评级。 投资要点 收购育翰上海 70%股权，对应 2013 年 PE 为 34.7 倍：公司发布公告，为发展儿童业务， 由儿童产品提供商向线上、线下相结合，产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变，促进打造儿童综合一站式服务平台战略的实现，公司于 7 月 17 日与香港睿稚集团签署了《购买资产协议》 ，购买睿稚集团持有的育翰上海 70%股权，其余 30%股份由原管理层持有。截至 2013 年 12 月 31 日，育翰上海的总资产为 12891.26万元，净资产为 7309.93 万元，2013 年营业收入为 5865.21 万元，净利润为 423.08 万元。股权的转让价格按照育翰上海 2013 年度营业收入的2.5 倍作为交易的估值基础，70%股权对应交易价格为 10220 万元，对应 2013 年 PE 为 34.7 倍。 旗下拥有天才宝贝、小小地球，初涉儿童教育业务： 育翰上海为睿稚集团全资子公司， 拥有天才宝贝和小小地球两个教育品牌及相关儿童教育业务。天才宝贝创立于 1998 年，总部设立在美国，是以全面开发 3－6岁儿童潜能为宗旨的学前教育机构，独创的 Early MBA 理念，致力于培养孩子的各项综合能力，目前在全世界 50 多个国家拥有超过 400 家中心，是全球学前教育领域的领导者。育翰上海通过买断天才宝贝品牌及相关知识产权的方式在中国开展儿童教育业务，目前在全国 64 个城市共开设 91 家教学中心。小小地球少儿英语是由育翰上海整合国际资源创建的自有品牌，由国际语言专家及少儿心理学家专门为 3-12 岁少儿度身定制教学方法，目前已在全国 5 个城市拥有 12 家教学中心。 受益人口红利及消费升级，儿童产业发展正值时机： 受益于二胎政策放开带来的人口红利以及居民消费能力提高带来的消费升级，中国儿童产业市场正处于良好的发展阶段。公司巴拉巴拉品牌是唯一一个拥有全国渠道、在童装领域具有影响力的品牌， 公司儿童服饰业务拥有终端渠道3500 多家，超过 500 万名 VIP 客户，以中产家庭为主，是良好的客户资源。儿童家庭的需求是多方面的，包括服装、家纺、玩具、文具、教育、服务等，未来将是儿童产业链发展的大机会。 优势互补，打造儿童一站式服务平台：公司在渠道、客户、管理能力、产品开发、供应链资源、线上线下业务等方面优势明显，通过收购育翰上海进入儿童教育培训市场，借助育翰上海已经建立品牌、专业能力等方面的优势，结合公司在渠道、客户、管理能力、资本实力等各项资源，有望推动育翰上海发展成为中国领先的儿童教育企业。 我们预计，公司凭借丰富的资金资源和上市的平台优势（1 季度末 42 亿元现金），未来将继续开展针对儿童的教育、动漫影视、游戏等相关行业的投资并购及资源整合，促进公司由儿童产品提供商向线上、线下相结合，产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变，将公司打造成为儿童综合一站式服务平台。 风险提示：儿童产业链并购进展不达预期，终端消费持续低迷。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
