融创天下，国内领先的移动互联网应用平台产品、技术服务与解决方案提供商，依托自主创新的视音频压缩、传输与云计算中间件技术等核心技术，为诸多行业的移动互联网应用主体提供技术与服务。融创天下核心技术具备数学层面的突破和创新，自主知识产权（278项自主知识产权专利、22项国际发明专利），并具备针对高端行业用户（包括中国移动、央视国际、中国石油等），提供全套服务的能力，其优势主要体现在移动互联网多媒体方面： 1) 移动多媒体能力模块。面对高清数据服务，一方面需要提升网络传输速率（有硬件瓶颈），另一方面就是视频等数据流的压缩和传输，后者是互联网公司的核心竞争力之一。融创天下视频压缩技术领先，可在低带宽及网络拥堵环境下实现视频的流畅播放，在较高带宽环境下提高视频播放质量及单位流量经济价值，目前视频压缩性能较市场通用H.264提升40%以上，最新一代压缩技术（TIVC-L）较H.264（HEVC）提升60%-80%，比最新的国际标准H.265（HEVC ）提升超过35%。 2) 移动云计算中间件模块。现阶段，终端设备类型（手机、平板和笔电等），尺寸和操作系统（含同一平台的不同阶段版本等）等多种多样，且长期共存于市场，互联网应用需要分别进行定制化开发，流程复杂冗繁，融创天下提供“一次部署、多平台运行”平台，大幅简化流程。融创天下的技术属于A股市场少有的全球领先、具有自主知识产权的高科技技术，A股市场可以比较的是科大讯飞，但视频应用市场比音频大很多，而且公司具有互联网基因，已经基于互联网和中移动等合作做了很多的运营服务，但公司在产品IC化和软硬一体化等方面受制于资金、平台的劣势，技术的产业化比较慢，技术和商业模式的优势不能充分发挥。 公司在新技术的产业化有独特的优势，已经在film电容屏、Metal-Mesh、MEMS、CCM等领域的产业化中充分证明了公司的能力，在电容屏领域成为全球第一，其他领域也在快速发展中，拥有三星、华为、联想、小米等消费电子领域重要客户，公司收购融创天下后，可以加速视频技术的产业化，依托公司的平台，可以在消费电子、互联网服务、智慧城市等行业应用三个方面获得长足发展，并且有望把这个领先的视频技术变成国家标准，从而在视频传输领域保障信息安全，为公司实现从硬件到软件的一体化，从而实现产业升级提供了较大的可能性。 我们认为，公司一直在研发创新引领市场方面有较多的建树，并体现出较高的创造力和执行力，GFF从小众到大众，Metal mesh顺利技术突破和客户绑定，以及摄像头快速突破和产品放量，均是有力证明，鉴于此，相信未来所拓展新业务亦会增加公司的业绩支撑点，若本次收购完成，公司不仅获得移动互联网多媒体技术和团队，更能够有力推进从软件到硬件，从供应商到服务商，从零组件型到平台型公司转型的战略提升过程。 风险提示 智能终端市场不达预期，新产品拓展不达预期，以及移动互联网平台整合不达预期的风险 业绩预测和估值指标 预计14/15/16年公司净利润为9.12/13.55/17.74亿元，对应EPS为0.98/1.46/1.91元，同比增长60%/49%/31%，动态PE分别为22.1/14.9/11.3倍，给定“推荐”评级。 |
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