福建省内龙头钢企，建筑钢材占比较高：三钢闽光是福建省内最大的钢铁企业，隶属福建省国资委。2013 年，公司生产铁532 万吨，钢592 万吨，钢材543万吨。2014 年公司计划全年产铁542 万吨、钢602 万吨、钢材596 万吨，将近50 万吨的钢材增量主要来自今年新投产的80 万吨优质圆棒轧钢产线（主要品种为螺纹钢，工业圆棒）。预计未来公司不再规划大规模的资本支出，产能将稳定在600 万吨左右。 公司主要品种包括螺纹钢260 万吨，钢筋混凝土线材100 万吨，金属制品用线材80 万吨，中厚板150 万吨，建筑用钢材占高达60%是公司产品结构的最大特点。公司建筑钢材在福建省内具有较高的品牌认可度和市场占有率，建筑钢材主要省内销售，而金属制品用线材、中板等工业材大部分销往省外市场。由于地理因素影响，省外钢材资源进入省内运费相对较高，受益于此，公司建筑钢材毛利率相对工业钢材较高。以2013 年为例，螺纹钢与钢筋混凝土线材毛利率分别为5.10%、4.56%，金属制品用线材与中板毛利率分别为2.38%、-1.25%。 2 季度有所减亏，改善力度有限：公司在1 季报中预计今年上半年净利润-0.53亿元~-0.40 亿元，据此推算，2 季度实现净利润-0.06 亿元~0.07 亿元，对应EPS 为-0.01 元~0.01 元。2 季度净利润盈亏平衡，同比2013 年2 季度的-0.56亿元和环比2014 年1 季度-0.47 亿元均有较大幅度的减亏。总体来看，公司业绩的确跟随行业有所改善，但力度并不十分明显，一方面，公司各品种出厂价走势与行业趋势一致，中板维持平稳格局而螺纹钢下跌较为明显，进而受制建筑钢材占比较高的特点；另一方面，虽然我们估算的毛利显着改善，但在实际生产和经营中，钢厂订单组织、生产销售、原材料采购与市场价格变化节奏存在差异等多方面影响因素较大，实际利润改善程度或相对有限。 预计2014 年、2015 年EPS 分别为0.08 元、0.13 元。维持公司“谨慎推荐”评级。 |
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