公司表示，广电总局近期对电视盒子的监管趋严，主要目的在于整理此前整体行业的政策履行不完善状态。 目前的7家控播牌照方均或多或少涉及违反181号文的业务，此次整顿主要的目的在于1）清理盗版盗链行为 2）清理山寨盒子 3）清理有害信息。从乐视具体的商业模式来看，打击盗版长期利好公司通过分销自身正版版权库的商业模式，帮助减少目前盗播盗链现象对公司自身利益的影响。 （二）盒子短期内会调整结束，超级电视不在监管范围内 公司表示，部分媒体关于“控播牌照方在未来将不能与公司合作”的报道为不实报道。公司在短期内快速会对盒子进行合规整改，并于7 月 21 日前向广电总局提交整改计划。整改后，公司将继续与牌照商的合作。除此之外，公司此前终端布局的重心“超级电视”并不会受广电总局新规定的影响。电视的监管机构与盒子不同，即受中信部监管。另外，公司在交流会上公布，公司与中宣部合作的“党建轮播频道”将与 7 月 18 日晚正式在乐视超级电视上线。 对于广电总局希望推广的互联网电视内容牌照，公司将以自身名义积极申请的同时，将联合有意向的省级卫视联合申请，保证在互联网电视产业链中内容提供方的稳固地位。 （三）乐视生态模式不受影响，下半年积极海外扩张 公司目前依靠“平台+内容+终端+应用”而搭建的生态闭环协同效应明显，且各各部分的盈利模式并不会因为广电新政而改变。公司表示将继续把生态内各环节做到极致，在平台端拥有大数据平台、云视频平台、电商平台与广告平台。其中乐视商城为行业内增长最快速电商平台。另外，公司在内容端的主要布局乐视影视在今年上半年表现良好，发行的《小时代 3》与《老男孩之猛龙过江》表现均超预期。除此之外，公司在积极酝酿布局海外扩张计划，发展公司跨地域与横向发展用户基础的战略。具体计划将在下半年公布。公司表示，海外扩张将与此前公司决定做电视一样，成为公司战略的重要发展部署。 估值、投资建议与主要风险 基于公司盈利模式的稳定扩张计划，我们预计公司 14/15 年净利润分别为 3.59/4.59 亿元，对应 EPS 分别为 0.43/0.55 元。 对应当前 PE分别为 76X/59X。考虑到公司进入战略性外延扩张期，我们认为当前股价包含了市场对公司后续收购较强的预期， 重申长期“推荐”评级。 |
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