国电清新(002573) 运营为基石，多方布局，快速成长

2014-7-21 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 647| 评论: 0|原作者: 王威,肖扬|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议：首次覆盖国电清新，预计公司 2014－2016 年收入分别为12.8、19.2、20.9 亿元，净利润分别为 2.65、4.20、4.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.50、0.79、0.91 元。公司在手烟气治理特许经营、供热业务将逐渐 ...

　　投资建议：首次覆盖国电清新，预计公司 2014－2016 年收入分别为12.8、19.2、20.9 亿元，净利润分别为 2.65、4.20、4.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.50、0.79、0.91 元。公司在手烟气治理特许经营、供热业务将逐渐投产，干法脱硫、煤焦油轻质化项目有可能构成额外业绩增量。参照环保板块 2015 年平均 PE 水平，给予公司 2015 年 25倍 PE，目标价 20 元，首次给予“谨慎增持”评级；
　　运营类业务进入集中投运期，确保最近两年高增长。公司 2013 年收入的 70%由运营类业务提供。目前公司运营类业务主要集中在火电脱硫、脱硝特许经营领域，并在再生水、供热供冷特许经营方面进行了一些拓展。我们认为，运营类业务主要为火电厂烟气治理，下游客户运行稳定，公司烟气特许经营项目 2014 年进入集中投运期。预计2014、 2015 年，乌沙山 4 台 60 万千瓦机组脱硫特许经营，河北兆祥、山东临沂供热特许经营项目将先后投产，推动公司业绩快速增长；
　　特高压基地建设、煤焦油轻质化有望带来新的业绩增长点。年初以来，政府不断推出扶持特高压输电的政策。若锡林郭勒盟煤电基地启动建设，将为公司带来额外的干法脱硫建设、耗材需求。此外，公司煤焦油轻质化项目处于建设过程中，后续若顺利投产，能够为公司带来增量业绩贡献；
　　风险因素：火电脱硫、脱硝工程的需求可能出现快速下滑；煤焦油轻质化项目受主体项目开工率影响；

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