玻纤行业总体思路：供给收缩、需求增长、库存降低、价格上涨，我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间。玻纤在下游应用中更多的是一种添加剂，对于其他材料起增强作用，我们认为可以媲美去年氨纶（纺织服装添加剂，起增加弹性作用）、染料（纺织服装添加剂，起染色作用），去年的氨纶、染料相关股票呈现翻倍走势。玻纤本轮复苏我们认为有望复制去年氨纶、染料走势。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.54、0.86、1.06元，给予公司目标价11.86 元，评级为买入。 调研情况： 1、玻纤国内需求情况良好，结构性需求更佳。总体来说，今年年初以来玻纤需求良好。从结构性机会来说，中高端需求更佳。热塑、短切领域需求良好，另外汽车减重、新能源领域（包括风电）需求增速最快，风能领域市场公司占有率高。另外，节能减排、环保方面客户成长性明显。公司产品中高端比例占比80%。 2、海外玻纤需求良好，公司埃及项目满产运行。从历史来说，中国整体出口提高时玻纤率先复苏。玻纤纱行业前5个月出口增速为6.1%，同比恢复正增长。就公司来说，出口增长比例更高，今年上半年达到了两位数的增长。就出口方向来看，北美很多玻纤一部分用于建筑，美国二季度房地产情况不错，下半年北美出口情况继续看好。对于欧盟，9月份之前反补贴会有结果。 公司埃及工厂2013年11年点火投产，不到3个月时间产销率就达到100%。反倾销实际对于埃及工厂是利好的。埃及工厂对于公司来说是一笔财富，公司克服了很多困难，其他想去建厂不是容易的事情。 3、全球供给增长较慢，冷修更会造成供给收缩。 预计未来几年全球玻纤产能增速5%以内，国外对手增量不积极，也就是国内有些扩产。玻纤已经5年不景气，最近两年尤其差。目前国内玻纤基数已经较大，再加上中国资源越来越缺、审批难、银行资金越来越难以及玻纤行业不景气，玻纤产能扩张会很慢。 这两年国内国企均有不少冷修，预计每年大概20-30万吨供给收缩。窑炉冷修提前可以，但是滞后不可以，可能造成的损失更大。 4、公司对于本轮提价充满信心，下半年比上半年好、明年比今年好。 公司7月1号开始提价6%，很多其他工程也提价了。因为有长合约客户，对重大战略客户分期分批缓冲，本轮所有调价持续到9月底，90%以上执行到9月底，到9月底再看是否继续提价。公司对于玻纤行业的总体判断：下半年比上半年好、明年比今年好。公司看好下半年，最近5年第一次这么看好，公司认为2015年继续保持好局面。 |
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