中国南车青岛四方制造的该批城际动车组今年2月19日陆续抵达阿根廷后，进行了5个多月50多项2800多公里的线路试验，试验结果表明该城际动车组各项技术性能优良。该批城际动车组的最高运营时速100公里，每节车辆的最大载客量为310人，采用1676毫米的宽轨转向架。 从合同签订到列车投入运营，中国南车仅用1年半的时间，创造了阿根廷交车、运营最快纪录我们认为这展示了中国南车动车组自主化设计能力强、国产化制造水平高。 2013年1月和5月，中国南车四方股份公司先后两次获得34.3及22.4亿元总额56.7亿元人民币，总计709辆的阿根廷城际动车组供货合同，成为迄今为止我国城际动车组出口量最大的一笔订单，单节价格约为800万元人民币。总计709辆城际动车组将分批交付，目前第一批34.3亿元的项目其中服务于萨缅托线的城际动车组25列(225辆)已全部交付，另外30列184辆服务于麦特线车将于14年9月全部交付阿根廷。第二批22.4亿元的300辆罗卡线城际动车组将于2015年7月全部交付阿根廷。 另外，考虑到2014年3月29日中国南车获得了南非Transnet Freight Rail共计128亿元人民币电力机车订单，并将于2015年起3年内交货，我们预计该出口业务利润明显较国内丰厚，将给南车机车业务带来可观收益。 买入评级。从出口动车高质量交付和出口电力机车交车前景分析，中国南车将是我国经济低迷背景下政府在铁路、电网和军工方面点刺激拉动经济的优势受益商，预期14年半年度业绩同比增速可望达到40-50%，14年业绩同比增长超过30%，并且依靠高品质产品在15年继续获得25-30%的净利率增速。预计公司2014－2016年每股收益0.40、0.50、0.59元，2014年7月22日公司收盘价4.83元，对应2014年动态市盈率12倍。我们认为动车下游需求快速放出，机车出口和企业自备车市场打开，铁总上调采购计划额，中国南车业绩下滑风险释放完毕，后续将彰显业绩弹性的情况下，给予2014年15-17倍动态PE，对应目标价6.0-6.8元，重申对中国南车的买入评级。不确定性因素。1）动车组招标时间晚于预期。2）铁路投资政策弱于预期。 |
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