目标价为70元，维持增持评级。受部分客户合同单价提升影响，公司2014H1 净利润好于市场预期，预计全年业绩有望好于市场预期。上调公司2014-15 年预测EPS 至0.56（+0.14）/0.77（+0.19）元，我们预计并购2345 完成后公司2014-15 年净利润为2.64 亿元和3.42 亿元，按定增后3.48 亿股本计算，对应EPS 为0.76/0.98 元（备考EPS为0.57/0.76 元），目标价为70 元，对应2014 年并表前EPS 为125倍PE，维持增持评级。 2014H1 业绩好于预期，全年业绩有望好于预期。7 月22 日晚，公司发布2014 上半年业绩快报，营收为2.20 亿元，同比增长15%；净利润为0.26 亿元，同比增长39%；受5、6 月份部分客户合同单价提升影响，业绩好于市场预期。分季度来看，第二季度实现收入1.15 亿元，同比增长22%，实现净利润0.14 亿元，同比增长89%，增速远远超过一季度的6%。考虑到合同单价提升具有持续性，预计全年净利润增速有望好于预期。 拟并购标的2345 用户数稳步增长，手机端不断发布新产品。根据CNZZ 的数据，二三四五桌面浏览器使用率从2014 年1 月1 日的1.45%上升到7 月22 日的2.19%，而根据2345 网站数据，已有4300万用户将2345 设为主页，上升趋势明显。2014 年以来，2345 陆续发布手机助手、浏览器、天气王、影视大全、移动上网导航等多款APP产品，新产品迭出，有望在手机端占据一席之地，奠定未来成长基石。 风险提示：竞争激烈导致用户流失风险，手机端产品运营失败风险等。 |
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