自2013 年7 月以来，国内钛白粉出口量已经保持了11 个月的正增长，其中，2014 年1 月单月出口钛白粉4.4 万吨，同比涨幅达99.24%。2014 年1-4 月，国内钛白粉出口累计达17.4 万吨，同比增长58%。 内需方面：钛白粉下游主要用于涂料、塑料、造纸、油墨等行业，其中涂料用量最大，所占比例达60%。今年以来，我国涂料产量回升明显，上半年我国国内涂料产量771.16 万吨，同比增长10.29%。同期国内塑料制品累计产量达3471.85 万吨，同比增长6.38%。 2010 年、2011 年我国钛白粉行业产能扩张是近年来最快的两年，产能增长同比增速分别达到32.4%、20.8%。近两年，国内钛白粉产能扩张速度有所放缓。2013 年，国内钛白粉行业总产能约280 万吨左右。据统计，2014 年-2015 年仍有50-60 万吨的钛白粉产能等待释放，但实际上，受困于钛白粉行业前两年的不景气，钛白粉企业尤其是中小企业资金匮乏，实际上仍然在建即将投产的产能少之又少，2014年上半年无有效产能释放，而2015 年之前仅有佰利联10 万吨氯化法产能和徐州钛白的8 万吨吨硫酸法产能有可能正常投产。 公司目前满产满销，单月出货量1.6 万吨，库存保持正常水平。 2013 年，佰利联钛白粉出口销售额占总营业收入的43%，毛利占到50%以上，在今年这种出口大幅增长的背景下，预计公司出口收入及利润占比将更高。公司主业钛白粉，受益于涨价的弹性较大，钛白粉价格每上涨300 元/吨，将影响EPS 约 0.22 元/股，是钛白粉上涨时的最好投资标的。我们预测佰利联2014 年、2015 年EPS 分别为0.45 元、1.07 元，给予“增持”评级。 风险提示：钛白粉价格回调风险 |
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