参与增发的投资者最值得关注的是控股股东和公司员工均参与锁定三年。具体来看，控股股东广业公司（认购25%）、公司管理层及员工参与的广发恒定7号集合资产管理计划（33.3%）、恒健投资（16.7%）、中钢投资（8.3%）、及华夏人合（16.7%）。 从长期逻辑来看，民爆服务的数千亿市场为公司打造了足够的成长空间，公司作为资质齐全的民爆服务一线龙头，将最受益于爆破服务从矿企业主向专业爆破服务公司转移的这一趋势。我们认为在龙头企业的市场份额不到10%的当下（13年收入近30亿），公司的天花板远没有达到。当然市场份额增长的方式是多样的：可以来自于获得更多的项目订单，也可以来自于通过与矿山企业战略合作获得爆破服务（鞍钢模式的再复制）。鉴于鞍钢模式是行业内首个大型矿企与专业爆破服务公司合作的成功案例，我们认为鞍钢模式的双赢将为公司与更多矿企合作打下了良好的基础，声誉和口碑是公司持续合作的优质无形资产，鞍钢模式的再复制值得期待。 从短期来看，公司今年的业绩确定性较高。公司今年的增长主要来自于三方面：1）子公司鞍钢爆破的收入（51%）有望从2013年的1.97亿快速上升，我们判断有望增至8-10亿，（2）子公司涟邵建工（51%，地下矿山开采）自并购后协同效应大幅增强，13年营收实现6.7亿增长189%，预计14年有望继续上升，预计增长30-50%。（3）宁夏新增1.1万吨/年的现场混装炸药产能落地，有望增加净利润约2000万。 盈利预测与投资建议：公司的增发价为24.3元/股，当前股价具有足够的安全边际，作为资质齐全、业界口碑佳的行业翘楚，公司具有突出的技术优势和灵活的国有民营体制，短期的业绩确定性强、长期的成长空间大，维持盈利预测不变，预计公司2014-2016年实现营业收入41.9亿、50.1亿、62.9亿，归属母公司的净利润分别为：2.58、3.26、4.09亿元，同比分别增长42%、20.7、24.4%，全面摊薄EPS分别为1.18、1.49、1.87元，“买入”评级。 风险提示：（1）民爆器材和工程服务安全风险；（2）宏观经济及固定资产投资低迷；（3）订单增速及项目进展低于预期；（4）行业整合进展低于预期。 |
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