空港设备业务进入并购整合期：公司的空港设备业务近年来发展较快，2013年营业收入达到8.88 亿元，净利润为1.16 亿元。中集天达从登机桥起步，在国内达到接近100%市场份额；而2011 年增资获得了北京民航协发70%股权，进入机场摆渡车领域。2013 年以来，先后收购了法国Air Marrel 公司、德国Ziegler 公司，分别进入升降平台、高端消防车领域。2013 年7 月，公司与新加坡上市的Pteris 公司签署协议，计划将中集天达注入Pteris 公司。除此以外，2013 年4 月成立的深圳中集天达物流系统工程公司，从事工业用户自动化分拣系统，仓库规划、设计、改造等总承包（EPC）项目。 金融业务逐渐找准定位，未来学习榜样是GE 金融：2014 年是公司金融板块获得重要突破的一年，随着总额达到20 亿美元的大型集装箱船融资租赁合同陆续进入交付阶段，该业务将产生数亿美元的浮盈。依托大型企业集团的低融资成本、专业的设计管理资源，在新兴的装备领域推动中国制造升级，同时获得良好利润，中集的金融业务的学习榜样将是GE 金融。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,506、78,697 和90,118 百万元，EPS 分别为0.857、1.131 和1.371 元（按增发后股本计算）。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性；人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。 |
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