稳健的业绩彰显足够的实力。2006-2013年，公司业务持续快速增长，公司营业收入复合增长率为24.5%，公司归属母公司净利率复合增长率为38.6%；剔除2009年，公司毛利率低于13%，其他年份毛利率一直保持在14.3%左右；销售净利率由2.97%升至5.63%。 瞄准新型煤化工市场，未来增长可期。由于13年国家陆续批准多个大型煤化工项目，公司承揽煤化工订单增多，全年煤化工新签合同额为261.7亿元，同比增长55.1%，占新签合同总额的31.90%；而化工新签合同额为393.9亿元，同比降8.5%，仍占新签合同总额的48.02%，两块业务新签合同额合计占新签合同总额的80%。 新型煤化工示范项目投资诱人。新型煤化工项目仍处示范阶段，在“十二五”示范项目之内的煤制天然气投资超过3000亿元，煤制烯烃接近1500亿元，煤制油接近1700亿元，煤制二甲醇超过400亿元，合计总投资6600亿元。随着新型煤化工政策逐渐明朗，示范项目投资提速，公司新签订单额有望上升。 投资评级：随着政策逐步明朗，已获核准的新型煤化工示范项目将获得更多政策支持，投资将提速，公司凭借多年项目经验积累及技术优势，在市场竞争中具有明显优势，预计新型煤化工订单有望恢复。我们预计2014-2015年EPS分别为0.75和0.86元，对应PE为7和6倍左右，估值优势明显，维持“买入”评级。 风险提示：新型煤化工示范项目启动低于预期；经济持续下行，业主资金紧张延迟项目开工及结算周期；施工质量问题影响公司获新订单。 |
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