联化科技(002250) 股权激励考核目标略显保守长期发展空间仍然较大 ...

2014-7-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 663| 评论: 0|原作者: 周铮,程磊|来自: 东方财富网

摘要: 　　主要观点：　　股权激励考核目标略显保守　　我们预计从公司未来 3 年的新增项目以及行业发展趋势来看，公司净利润增速有望远超行权目标利润增速，主要理由如下，一是农药中间体产品江苏联化“年产 300 吨唑草酮 ...

　　主要观点：
　　股权激励考核目标略显保守
　　我们预计从公司未来 3 年的新增项目以及行业发展趋势来看，公司净利润增速有望远超行权目标利润增速，主要理由如下，一是农药中间体产品江苏联化“年产 300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺”增发募投项目正式投产且达到预期收益，且老产品继续稳定增长，盈利能力基本保持稳定，自产自销和定制业务都保持了较快的发展势头，表明了公司发展模式的可持续性；二是医药中间体台州联化“年产 300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸”增发募投项目今年投产，从目前情况看，新产能消化压力不大。考虑到和农药业务具有一定程度的相似性，预计未来医药领域定制业务完全有可能复制之前农药领域的成功模式。
　　长期发展空间仍然较大
　　公司综合优势明显，研发实力突出，仅 13 年就有 26 个项目成功进入大规模生产，并且对 35 个老产品进行了工艺技术改进。另外在医药领域公司目前在 GMP 和非 GMP 方面已形成上百个项目储备，涵盖医药原料中间体到原料药各种类别。从今年 1 季度公布的数据来看，公司工业业务收入继续快速增长 21.9%，费用率同比、环比均出现较大程度下降，我们认为是公司新项目产生收益良好的弥补了新产能投产带来的管理人员增加导致的管理费用。公司未来必将继续依靠自身的技术、客户资源、管理能优势巩固在定制生产领域的龙头地位。
　　盈利预测和投资评级
　　预计 14-15 年 EPS 分别为 0.73 元、0.94 元，对应最新股价的 PE 分别为20 倍和 16 倍，我们仍看好公司未来的发展前景，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　新项目投产进度低于预期，医药领域客户开拓受阻。