我们预计公司 2014-2015 年分别可实现净利润 8.6 亿和 12.5 亿元，YOY增长 51.3%和 44%；EPS 为 0.93 和 1.34 元；目前股价对应 PE 分别为 24 倍和16 倍；估值较公司成长速度而言偏低，维持“买入”的投资建议。 切入视频流媒体领域： 公司公告， 以不超过现金 8 亿元收购德方投资 100%股权， 间接收购融创天下 100%股权。 标的公司主要业务包括是移动终端、桌面的流媒体解决方案，其核心技术在于自主研发的 TIVC 视频压缩译码技术，其算法相比目前国际 H.264、H.265 标准具有相同画质下压缩率更高的优势、并且公司 T3 平台兼容国际标准，目前拥有 278 项自主知识产权专利、22 项国际发明专利，其客户包括中国移动、央视国际、中国石油等。从收购价格来看，标的公司 2013 年净利润 5215 万元，并承诺2014-2016 年净利润分别为 6300 万元、7500 万元、9000 万元，CAGR 近 2成，对应 2013 年静态市盈率 15.3 倍，2014 年动态市盈率 12.7 倍，估值较低。 产品优势符合下游需求趋势、成长潜力高：2014 年手机需求重心将继续向中低阶智能机偏移，尤其在以华为小米等大陆厂商带动下，GF 触摸屏的渗透率将进一步提高，无疑将利好公司。我们预计 1Q14 公司手机触屏出货量预计超过 2600 万片，成长约 6 成，2Q14 成长也有望超过 7 成至3400 万片的水平。此外，公司 Metal Mesh 产品积极导入 NB 大厂如联想和三星，Metal Mesh 产品的价格优势使得公司在中大尺寸触控领域的竞争力进一步提升， 并且受益于联想 NB 订单的挹注， 2Q14 公司大中尺寸触摸屏出货也有望成长 100%以上。 盈利预测：暂不考虑收购标的公司对于公司业绩的贡献，随着产能扩张以及横向切入的摄像头模块业务的成熟，我们预计公司 2014-2015 年分别可实现净利润 8.6 亿和 12.5 亿元， YOY 增长 51.3%和 44%； EPS 为 0.93和 1.34 元；目前股价对应 PE 分别为 24 倍和 16 倍；估值较公司成长速度而言偏低，维持“买入”的投资建议。 |
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