产销量均降，各煤种售价降幅大，毛利率下降明显。2014年上半年 商品煤产量为1369万吨，同比下降10.64%，商品煤销量为1283万吨， 同比下降10.53%，公司商品煤综合售价为495.68元/吨，同比下降 18.07%，分煤种看焦精煤同比下降17.09%，肥精煤同比下降16.97%，瘦 精煤同比下降23.26%，电精煤同比下降19.47%，气精煤同比下降29.64%; 吨煤成本为288元/吨，同比下降18. 07%;煤炭业务毛利率为41.7%，同 比下降2.6个百分点。 子公司晋兴能源业绩大幅下滑，凸显煤炭业务经营困境。上半年公司子公司晋兴能源营业收入为29.53亿元，同比下降28.4%，而净利润 仅为1.01亿元，同比下降达84. 4%。 售电量下降，但煤价下跌致电力业务毛利率上升明显。上半年公司发电量为74亿度，同比下降12.94%;售电量为67亿度，同比下降12.99%; 公司电力业务毛利率为20.9%，同比上升3.3个百分点。 焦炭业务有所好转，但毛利率偏低。上半年公司焦炭产量为232万 吨，同比增长8.41%;焦炭销量为230万吨，同比增长11.65%;焦炭业 务平均售价为1194元/吨，同比下降21%;焦炭吨煤成本为1140元/吨， 同比下降24.4%;毛利率仅为4.51%，同比上升4.34个百分点。其中上 半年京西焦化实现净利润为2512万元，同比下降0.6%，西山煤气化处 置报废资产火电收入76万元，收到公司补助288万元，从而实现净利润 为7.6万元，去年同期亏损1.98亿元。 公司期间费用率有所上升。上半年公司期间费用率为22.3%，同比上升 3.2个百分点，其中销售费用率为9.1%，同比上升1.2个百分点，管理 费用率为8.9%，同比上升0.9个百分点，财务费用率为4.3%，同比上升1.1个百分点。 投资评级：我们预测14-15年EPS为0.18、0.18元，维持“中性”评级。 |
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