切入 350 亿儿童奶新景气市场，满足庞大会员群的后续消费需求，打造婴童食品第一品牌：天津年产 15 万吨儿童配方奶和 RDC（区域分发中心）配送中心继广西北海年产 6 万吨儿童奶生产线技术改造项目有序展开， 完成了对南北两大区的覆盖，两个项目完成后儿童奶产能将达到 21 万吨，根据公司项目可行性分析的测算方法，预计在 2016 年达产后收入贡献可达 27.2 亿，净利润达2.72 亿，届时儿童奶将会成为公司新的利润增长点。 儿童奶行业仍处于景气期，行业规模 350 亿元， 每年仍保持 30%增长，公司做儿童奶业务（面向 0-12 岁婴幼儿）是很自然的延生，是随着孩子消费者们一起成长的，公司具有天然品牌和口碑优势；目前儿童奶产品已经在浙江、江苏、安徽、江西以及河南部分区域进行投放销售，不久会全渠道操作，保守估计 14 年儿童奶销量可达 2 万吨，收入贡献 2.6 亿元（哇哈哈 AD 钙奶的年销售额在 2009 年就已经达到 30 亿元）。 看好公司在行业变革期的全方位经营转型升级，有望助力公司突破瓶颈，成为永续经营的婴童食品第一品牌： 未来婴幼儿奶粉行业将会经历高毛利率逐渐理性回归的过程，在这个重要的行业变革时点，公司目前正在大力进行包括营销体系、终端互动、内部管理、内生外延实力、以及外部奶源合作等各方面转型和升级，同时公司还适时推出股权激励计划，这些举措在政策推动国产奶粉龙头引领行业整合的背景下，有望助力公司发挥龙头优势，内生外延，逐渐提高市场份额，成就婴童食品第一品牌。 投资建议：预计 2014-2016 年收入 YOY 分别为 15.7%、23%、22.8%；净利润增速分别为 10.1%、24.6%和 26.7%，EPS 分别为 0.78 元、0.97 元和 1.23 元，6个月目标价 20 元，对应 20.6X15PE，维持买入-A 评级。 风险提示：行业竞争加剧恶化，食品安全问题。 |
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