14Q1 收入增长仅1.6%，Q2 同比增速提高到18%,我们认为主要原因是管理和激励力度的改善，以及二季度世界杯事件营销的驱动。公司成立了经营中心，将管理权和费用进行下沉，使投入和市场更匹配，加快市场反应速度和激励的有效性。分品类看，葵花籽H1 增长7.5%，薯片基本持平为7800 万，其他品类增长32%（含洽康并表因素）。分区域看，东方区增长27%为3.1 亿，北方区增长2.6%为3.29 亿。 毛利率和净利率同比环比均有改善 综合看，短期主导公司盈利能力的是毛利率和销售费用。受益去年三季度的提价和成本的下降，产品毛利率同比回升显着，H1葵花籽毛利率29.7%同比提高2.4%，薯片34%同比提高4.7%。综合毛利率提高2%。费用上，由于销售费用尤其是二季度的世界杯事件营销，以及利息支出的增加，使得H1 销售费率和财务费率分别提高1.9%和1.8%，但持有到期投资（主要是理财产品）使得投资收益增加，使得H1 整体净利率水平提高0.3%到8.2%。 盈利预测：单二季度收入和利润均超预期，在管理和激励的改善下，公司在瓜子领域仍能保证稳定增长，构成收入和利润的安全垫。下一步仍需观察新品推广以及可能的收购。维持盈利预测，预测14-16 年EPS 为0.87、1 和1.14 元，维持“增持”评级，维持目标价22 元。 |
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