维持盈利预测和增持评级。维持 2014~2016 年 EPS 0.49/0.72/0.99 元，公司持续创新销售模式，县级医院建设需求不减，未来整体建设新签订单数量有望上新台阶，维持增持，目标价 32.31 元，对应 2015 年PE 45X。 县级医院设备打包项目，规模适中，风险可控。大竹县人民医院整体打包项目为急救住院医技综合大楼和现有院区的医疗设备采购， 金额5000 万元，由公司提供融资租赁或者买方信贷支持，还款期预计 5 年。项目全部以设备为主，预计毛利率 45%以上 （2013 年设备经销毛利率44%） 。 医院承诺采取多种措施筹集资金偿还融资本息。 同时， 大竹县人民医院作为一家三级乙等的综合医院，2013 年的门急诊量已达 42万余人次，住院病人 2.8 万余人次； ，业务收入预计在 1 亿以上，随着新院建成，业务量提升可以支持还款，项目整体风险可控。 县级医院建设规模控制影响有限， 整体建设持续推进。 2014 年 6 月卫计委发布 2014 年县级公立医院综合改革试点工作落实通知，通知要求严格控制县级公立医院盲目扩大床位规模和提高建设标准。对于县级公立医院建设，卫计委并非统一叫停，年初 3 月份发布的《关于县级公立医院综合改革试点的意见》也指出每个县（市）要办好 1-2 所县级公立医院，按照“填平补齐”原则，继续推进县级医院建设，30万人口以上的县（市）至少有一所医院达到二级甲等水平。对于建设规模和资金的来源，可能地方政府的执行和卫计委规划存在偏差，但最终在项目落实上， 地方依然占据主导。 2012 年卫计委和多部门也曾发文控制公立医院举债建设，但考虑到地方财政实力不足，绝大部分公立医院建设资金来源依然是银行借款。公司整体建设打包业务正是适应医院和地方政府的需求而设计，具有较强的竞争力， 自年初以来，公司已累计签订 11.75 亿订单，维持 2014 年 20 亿的订单总量预测。 风险提示：应收账款增长过快；大非减持意向变化的风险。 |
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