上调评级至“推荐”。公司具备技术优势，率先实现非制冷探测器国产化。国际市场和新兴应用市场开拓渐显成效，军品业务步入收获期，新产能逐步投放有望带动公司业绩进入增长快车道。 理由 大立科技1H14 实现营收1.3 亿元，同比上升16%；归属于上市公司股东净利润1,831 万元，同比增加98%。公司预计2014 年1~9月归母净利润同比成长50%~80% (即3Q14 成长12%~66%)。 非制冷探测器产业化起飞，进口替代空间大：公司率先实现非制冷焦平面探测器生产化，整体性能达到国际先进水平。目前价格上，高端产品大立比国外产品便宜约10%~20%；低端产品价格二者几乎一致。近期获批承担国家重大专项，攻克17 微米探测器工程化，技术优势与领先地位得到进一步认可。国产化与晶圆级封装半导体工艺进步助力热像仪成本下降，进口替代需求大。 海外市场发展良好、有望打破美法垄断：1H14 红外热像仪出口同比增加122%，在营收中占比提升至21%(vs2013 年的15%)。美、法两国垄断着焦平面探测器产业化的核心技术，严苛的技术管制和出口许可制度大大限制了其他国家红外产业的发展。中国则投入自主研发，并且允许转出口到其他国家而不受限制。公司将继续拓展新兴国际市场，2014 年出口有望较去年实现翻倍。 传统军品与民用市场助力近两年成长：1）军品项目从培育期转入收获期：与欧美发达国家相比，我国军用红外市场刚起步，国防现代化建设进一步加大对红外热像仪的需求。公司具备完备的军品资质，从2004 年布局到2011 年需求才起来，军品订单金额大且较稳定，2014 年有望达到营收的40%~50%，未来五年将稳定增长。2）民用市场稳固优势、开拓新兴：维持在电力领域的市场份额，积极拓展车载、消费电子等新兴应用领域，享先发优势。 盈利预测与估值 维持盈利预测不变，2014/15EPS 分别为0.22/0.28 元。维持估值方法不变，由于近期公司近两年动态PE(TTM)均值加一倍标准差上升(102x)，上调目标价至22.6 元(+6%)。标的具有稀缺性，且今年业绩享受高增速。当前股价对应2014/15 市盈率84.8x/67.5x，上调至推荐评级。 风险 下行风险在于市场需求不如预期，募投扩充产能不能被充分消化。 |
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