2014 年上半年，公司旗下所有景区接待游客和观众共计543 万人次。报告期内，公司实现营业收入3.91亿元，增长48.41%；实现营业利润2.15 亿元，同比增长42.59%；归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，增长28.70%。实现基本每股收益0.31 元，基本符合预期。 经营分析 异地项目成长迅速，三亚项目经营指标超预期：公司异地项目的培育速度超出我们此前预期。去年9 月投入运营的三亚项目，在今年上半年接待游客和观众接近100 万人次，实现收入7731 万元，按照此口径测算，单个进入景区观看演出的游客人均消费已超过150 元。作为尚未完整运营满一年的景区，三亚项目经营情况(包括接待游客量及人均消费水平)远超预期。我们认为，三亚项目能够实现快速成长，一方面与公司较强的品牌吸引力及营销能力密不可分，另一方面，整体区域旅游市场中散客占比较高且消费能力强，也为三亚项目的成功提供了良好的市场基础。此外，今年3 月21 日与5 月1 日陆续开业的丽江及九寨沟项目，在报告期内，分别实现收入2573 万元和1248 万元，发展态势向好。我们认为，三季度传统旅游旺季将成为判断两个项目今年成长速度的重要时间窗口。 散客占比提升，客源结构逐步优化：上半年，宋城景区、烂苹果乐园的散客增幅均达到30%以上。其中，宋城景区散客占比较去年同期提升5.37 个百分点；杭州乐园散客占比提升5.77 个百分点；烂苹果乐园散客占比提升14.72 个百分点；另外，我们预计三亚项目的散客占比接近50%。由此来看，公司整体客源结构的团散比正在进一步优化。散客占比的持续提升将是杭州大本营三个景区未来增长的重要动力。 主业业绩大幅增长，产业链多元化业务业绩贡献尚未完全释放：受益于异地项目的成长，公司旅游主业发展良好，上半年扣非后净利润为1.58 亿元，增长39.93%。此外，公司未来另一增长点——文化产业链多元化投资项目，在报告期内尚未贡献利润增长。从目前大盛国际的排片计划及公司投拍电视剧《遇见爱情的利先生》的拍摄进程来看，这些项目的利润贡献将需等至2015 年开始释放，对今年业绩的贡献有限。 盈利调整与投资建议 我们调整对公司的盈利预测，上调 2014-2016 年EPS 预测值分别至0.763 元、0.966 元和1.17 元。鉴于公司三亚项目经营超预期，异地复制快速扩张模式逐步成熟，并有新项目正在培育，后续业绩增长动力较强，我们给予公司“买入”的投资评级，6-12 月目标价为28.2 元-28.8 元。 风险提示 异地项目培育进度存在低于预期的可能；如景区所在地发生重大流行疫病、自然灾害等不可抗力因素，主题公园游乐设备发生突发故障将对公司经营产生负面冲击。 |
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