其中二季度单季实现收入7.26，同比17.94%；归属净利润5395 万元，同比34.83%。二季度单季的综合毛利率为29.32%，相比去年同期提升了3.21 个百分点，是利润增速高于收入增速的主要原因，不过二季度的销售费用投入力度加大，销售费用率同比上升2.56 个百分点至14.5%。 分品类来看，2014 年上半年葵花子实现收入10.57 亿元，同比7.51%，毛利率29.72%，同比增加2.41个百分点；薯片实现7823 万元，同比0.43%，毛利率33.99%，同比增加了4.66 个百分点；其他食品收入2.15 亿元，同比增31.98%，毛利率28.31%，同比下降了0.82 个百分点。葵花籽及马铃薯价格下跌使得成本下降，上半年综合毛利率提升了2.3 个百分点。 公司上半年的销售费用率大幅上升1.88 个百分点至13.91%，销售费用共计1.89 亿元：其中广告促销费用达8990.7 万元，同比增长63.5%，为销售费用增加的大头，主要是新品推出加大了广告投入；工资及附加为4304 万元，同比18.31%。 我们维持盈利预测，预计公司2014-2016 年实现收入34.4 亿元、39.1 亿元、42.9 亿元，同比增15.4%、13.4%、9.6%；实现净利润3.27 亿元、3.43 亿元、3.68 亿元，同比增28%、5.1%、7.2%；实现EPS0.96元、1.02 元、1.09 元。2014 年24-26 倍PE 给予23.04 元-24.95 元。维持“增持”评级。 风险提示：外延式并购进展缓慢，收入端增长乏力；食品安全问题；下一季原材料价格上涨。 |
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