品种结构受限，上半年主营亏损略有扩大：由于近两年规模扩张遭遇行业低迷，公司经营业绩亏损的同时财务压力也有所上升。就今年上半年而言，地产投资增速下行致使建筑材价格同比下跌9.40%，其中沈阳螺纹钢同比下跌10.01%。公司产品结构中长材占比约75%，建筑材价格上半年弱势下跌制约公司业绩表现。不过价跌量补，公司上半年钢材产量同比增长4.01%，使得公司营业收入同比小幅下滑1.16%。由于外矿产能释放推高矿石供给，上半年矿价跌幅更大，Mysteel 矿价综合指数同比下跌17.89%，公司80%矿石外购比例致使公司成本降幅超过收入，上半年各品种毛利率同比均有改善。另外，全资子公司保国铁矿上半年产精矿60 万吨，同比增长15.10%，实现净利润约0.75 亿元同比增长24.75%。似乎矿价上半年大幅下跌对公司铁矿业绩影响不大。不过，由于三项费用同比增长0.89 亿元（主要是承兑汇票贴息收入减少致使财务费用增加），公司上半年主营业绩同比亏损略有扩大，上半年扣非净利润亏损2.71 亿元，去年同期亏损2.54 亿元。与此同时，去年上半年公司获得合计3.82 亿元政府补助而今年并无此项，使得公司上半年净利润同比下滑3.07 亿元。 长材低迷拖累业绩改善幅度，2 季度小幅减亏：2 季度长材价格同比跌幅较大，超过平均水平，成为制约公司主营业绩表现的主要因素。同时，集团口径估算公司2 季度产量同比下降2.84%。不过，或源于去库，2 季度销量同比或有增长，最终量价齐跌致使公司营业收入同比仅下降3.80%。不过，由于2 季度矿价同比跌幅扩大，而钢价同比跌幅收窄，公司毛利率同比提高5.17 个百分点，致使盈利能力有所恢复，剔除去年获政府补助影响，2 季度同比应有减亏。 预计公司2014、2015 年的EPS 分别为-0.40 元和0.02 元，继续维持“谨慎推荐”评级。 |
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