南方食品(000716) 2Q14营收略低于预期，维持14、15年净利高增长判断 ...

2014-7-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 692| 评论: 0|原作者: 文献,汤玮亮,张宇光,王俏怡|来自: 东方财富网

摘要: 　　2Q14 净利靠近业绩预告中值，营收低于我们预期。1H14 实现营收6.29 亿元，同比增20%，归属母公司股东净利0.37 亿元，同比增约58%，每股收益0.15 元。2Q14 营收和净利分别为2.58 亿元和0.1 亿元，同比分别降19%， ...

　　2Q14 净利靠近业绩预告中值，营收低于我们预期。1H14 实现营收6.29 亿元，同比增20%，归属母公司股东净利0.37 亿元，同比增约58%，每股收益0.15 元。2Q14 营收和净利分别为2.58 亿元和0.1 亿元，同比分别降19%，增173%，每股收益0.05 元。1H14 净利靠近公司7 月11 日预告中值。2Q14营收下降是因为2Q13 口径不可比，估计食品主业同比增约32%，低于我们预期的50%。
　　老产品黑芝麻糊价升量降，应为2H14 留出了余粮。我们测算，2Q14 老产品黑芝麻糊和新品黑芝麻乳合计营收同比增约32%，其中估计老产品同比持平，由于提价约10%，销量同比降约10%；新产品2Q14 估计规模略低于1Q14，考虑正是淡季，当前仍算正常。老产品1H14 总体增速偏慢，可能两方面原因，一是2H13 同比大增超90%，渠道库存可能偏高，需要消化；二是2H13 基数高，正逢增发关键时期，公司可能也有意识地做了调整。
　　维持对新、老业务全年增速判断。预计老产品黑芝麻糊全年营收增15%至8.86 亿，新品全年营收约2.45 亿，主要考虑：针对老产品，1H14 公司已针性地做了清理渠道工作；对新品而言，本来就是要看旺季动销情况，故上半年0.85 亿销售仍算正常，随着渠道网络扩张，下半年中秋、年底销售上量值得期待。
　　维持2014、2015 业绩高弹性判断。我们维持2014-2016 年0.34、0.69 和0.98 元的EPS 预测（增发摊薄前），同比增102%、104%、43%，以7 月28 日收盘价12.19 元计算，动态PE 分别为36、18、12 倍。公司预计增发可能完成于14 年10 月，老产品稳定增长和新品度过最早投入期，我们预计公司进入业绩高增长时期。且如果增发顺利完成，则公司资金实力将大为改善，业务前景更乐观。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品2H14 旺季销售低于预期。

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