优势区域精准营销，助收入稳步增长 针对市场整体低迷，公司加大华东、华南高价区营销力度，两大市场的销售收入分别增长45.06%和16.68%，区域优势进一步凸显。上半年公司玻璃销量同比增加15.31%，实现销售收入19.2 亿元，同比增长17.25%，其中二季度收入增长19.3%，较一季度提高4.6 个百分点。 价格成本双向挤压，毛利率水平下降 上半年全国玻璃价格持续下滑，均价同比下滑6%。在成本端，纯碱价格上涨超过11%。价格下滑叠加成本上升，行业整体毛利率较上年下滑2 个百分点。上半年公司玻璃原片毛利率同比下降4.22%至22.86%，整体毛利率下滑5.5 个百分点。 新增产能隐忧不散，行业供需失衡难改观 供给方面，上半年行业新投产11 条生产线，共计净新增产能4935 万重箱，增长5.1%。需求方面，房地产投资和汽车产量增速较去年同期分别下滑5.2 和4.2 个百分点。下游需求不振拖累玻璃行业整体产量增速同比下滑了6.5 个百分点。玻璃行业供需失衡状态短期难改观。 投资建议及评级 我们预计公司2014 年收入40.6 亿元，同比增长15.3%，实现净利润2.75 亿元，同比增长-28.8%，基本每股收益0.4 元。以目前价格计，对应PE 为18 倍，考虑到公司产品结构优化升级，给予“推荐”评级。 风险提示 原料成本大幅上升，行业新增产能大幅增长 |
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