综合来看，我们认为 2015年下半年开始新增项目产能逐步释放，2016年随着产能完全释放，公司业绩也将大幅增长。 2、向蓝玻璃滤光片组立件产品升级。公司传统的主营业务产品是红外截止滤光片、光学低通滤波器等，主要应用于数码相机（摄像机）、可拍照手机配套的镜头模组。受高端智能手机冲击，数码相机行业市场规模持续几年萎缩，包括红外截止滤光片、光学低通滤波器等光学元件价格下降幅度较大，影响了公司业绩。 随着智能手机和平板电脑市场的快速增长以及用户对摄像和3D显示的需求增加，市场对摄像模组的需求也不断膨胀，摄像头在智能手机、平板电脑、PC和汽车等设备上已经成为标配。同时，滤光片产品也在更新换代，苹果在iPhone4/4s上率先使用了蓝玻璃滤光片，蓝玻璃滤光片比传统的光学玻璃滤光片能更有效地过滤红外线，大幅提升图像品质。蓝玻璃滤光片的优良性能以及苹果的示范效应，使用蓝玻璃滤光片产品的摄像头已成为高端智能型手机的标配。目前，市场上高端智能手机配备的800万像素以上的摄像头已全面使用蓝玻璃滤光片产品，中低端手机配备的摄像头也逐步开始使用蓝玻璃滤光片产品。滤光片组立件是滤光片的后续延伸产品，能更好地为摄像头模组、摄像头及消费类电子产品厂家进行配套，其单价较滤光片单片也更高。 公司已实现了蓝玻璃滤光片组立件产品的大批量生产，与苹果、三星、LG、联想、中兴、华为等知名品牌商或其模组厂家建立了良好的合作关系。随着下游消费类电子产品市场的高速增长，在“牛鞭效应”的作用下，上游滤光片组立件产品的需求与订单不断增加，摄像头关键组件滤光片组立件也将迎来更好的发展前景与市场机遇。 3、蓝宝石热潮下延伸产业链。“蓝宝石长晶及深加工”项目达产将新增年产120万片4英寸图形化蓝宝石LED衬底（PSS）、 年产 2400万片蓝宝石窗口片的生产线以及“80公斤级”年产250万毫米蓝宝石晶棒（按2英寸折算）。扩充蓝宝石LED衬底产能，主要系全球LED照明市场景气长周期来临，出货量不断攀升，作为LED产品重要原材料的蓝宝石衬底需求量大增，公司2013年度蓝宝石LED衬底销售收入和毛利率同时显着增长，产品供不应求。 蓝宝石材料作为手机摄像头保护盖和Home键以非常普遍，苹果即将发布的新机iPhone 6 高端机型或将使用蓝宝石盖板，市场对此已高度关注。蓝宝石改版作为手机盖板的使用，在消费类电子行业中将逐步得到广泛应用，对于蓝宝石产品的需求也将相应增长。同时，公司将蓝宝石产业延伸到上游的“蓝宝石长晶”领域，建立起隶属于公司的稳定蓝宝石原材料来源，未来蓝宝石业务盈利能力将得到极大提升。 4、盈利预测及评级。考虑到新增项目的影响，我们上调公司的盈利预测，预计公司2014-2016年净利润增速分别为43.78%、60.58%和69.93%，不考虑总股本变动的EPS分别为0.43、0.68和1.16元，上一交易日收盘股价对应PE分别为41、26和15倍；目前公司相对估值合理，看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。 5、风险提示：1）蓝宝石长晶业务遇到技术障碍推迟量产时间；2）人民币汇率升值。 |
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