去年公司设立中科通用环保、北京盛运、合肥盛运环保事业部，分区覆盖全国市场；设立垃圾发电专业技术、业务、管理总部机构提供技术支撑。同时，辅以民营企业灵活的机制，使公司持续保持较强的市场拓展能力，有能力在全国范围快速承接项目。同时，面对市场竞争加剧，公司提前设立项目公司，用实质性行动推动最终签约，展现出公司在面对竞争时快速的市场应变能力。观察相关上市公司垃圾焚烧新项目的签约情况，在2012年规划出台后的一年，垃圾焚烧行业迎来投资高峰，很多没有相关行业经验的公司也能获得项目。但在最近一年，只有像公司、桑德等具有行业核心竞争优势的企业能够继续获得新的项目，充分体现优势公司所具有的持续竞争力。 收购中科通用剩余股权，进一步提升盈利能力 公司上市以来，通过四次股权收购获得中科通用100%股权，快速进入垃圾发电行业，并获得核心技术、团队、及项目资源。目前，中科通用投运和在建项目各四个，年内预计仍将有新开工项目。2014年完成对赌业绩承诺大概率，本次收购将进一步增厚公司盈利能力。 设立前海公司，尝试多元化融资渠道 深圳前海实行比经济特区更加特殊的先行先试政策，涉及金融、财税、人才等方面22条具体措施。在金融政策方面包括：支持前海构建跨境人民币业务创新试验区，探索试点跨境贷款，支持前海企业或项目赴港发放人民币债券，支持设立前海股权投资母基金，支持前海试点设立创新型金融机构和要素交易平台建设等。目前公司处在项目投入、资金需求高峰期，我们预计公司设立前海公司目的为尝试新的融资渠道，获得资金以及降低利息支出。此外，预计公司本年将继续通过发行短融、私募债等方式调整负债结构，使财务费用上升处在可控范围。 看好主业弹性，给予“买入”评级 公司在垃圾焚烧领域技术领先、市场拓展能力强，在手订单丰富，在项目建设期及后续运营期都将持续受益。随着公司负债结构调整，财务费用支出可控，垃圾发电业务盈利占比将大幅提升。同时，公司在2013投运了宿州、合肥医废焚烧工程项目，未来将在污泥、餐厨、医废等进一步拓展，与现有业务形成协同，并为公司带来新的增长点。我们认为公司目前股价具有安全边际，随着公司项目建设推进，业绩逐年释放。预计公司2014-2015年EPS分别为0.57/0.79元，对应pe25、19倍，给予“买入”评级，目标价19.8元。 风险提示 项目获批、开工、建设进度不及预期 项目运营初期开工率不足的风险 |
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