汇川技术公告上半年收入增长48%至10.4 亿元，营业利润增长27%至2.7 亿元，净利润增长34%至3.0 亿元，与我们此前预测基本一致。 经营性现金流虽下降，但风险依然可控。上半年公司经营性现金净流入7200 万元，较去年同期的2.3 亿元有明显下降。判断主要是由于票据支付量的增多导致，而非销售回款出现问题，对于回款情况较好的跟踪数据是应收账款周转天数，上半年该指标与去年同期基本接近，提示回款风险不高。 二季度新增订单增速有所回落。上半年新增订单12.5 亿元，同比增长37%，其中二季度新增订单6.8 亿元，同比增长26%，增速较一季度(53%)回落。预期随着下半年工业景气度的好转，以及新能源产品放量，三、四季度的订单增速会逐步回升。 发展趋势 研发投入维持高位，新产品储备丰富。上半年研发支出同比增长54%，占营业收入超过10%，研发方向上主要加大了机器人专用控制器、新能源汽车电子、工程传动、通用伺服等产品的投入，目前项目进展顺利，机器人专用控制器预计于明年推出样机。我们认为公司发展战略清晰，在产品研发能力和销售推广层面保持了核心竞争力，在行业内处于领先地位，长期增长可期。 下半年新能源产品有望放量。1H14 实现新能源产品1.5 亿元，其中电动汽车收入约1 亿元，光伏逆变器约5000 万元，由于行业的季节性因素，该两项产品下半年的需求量均将有明显提升。 传统产品持续进行下游突破。上半年公司的纺织专用产品在部分下游行业试机情况良好，有望取得订单层面进展，而通用伺服产品上半年实现收入约6000 万元，同比增长接近50%，在重点行业拓展进度较快。 盈利预测调整 维持盈利预测，2014/15 年EPS 分别为0.97、1.29 元。 估值与建议 目前公司股价对应2014/15 年市盈率分别为30、22 倍，维持目标价和评级。风险是毛利率下滑超出预期。 |
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