新能源领域实质性突破成为公司未来效益增长点。据江苏长江地质勘查院初步估算，勘查区域内页岩气储量约为 2000 亿立方米左右。项目将对公司的资产增值产生较大影响，并成为公司未来的效益增长点。目前，贵州地区页岩气收储价格为 2.78 元/ 立方米，国家相关补贴为 0.40 元/ 立方米。 参考美国页岩气的开发平均成本为 1.015 元/ 立方米，其中发现与开发成本占总成本的40%，由于我国页岩气开采难度大，业界普遍认为我国页岩气的开发成本是美国的四倍。我们假设除此之外，其他成本和美国一致，可以得出贵州凤冈页岩气综合开采成本为 2.23 元/ 立方米，参考中石化涪陵地区页岩气项目，假设建设投产 30 口井，产量 6 万立方米/ 日，公司年产气量约 6.5 亿立方米，可贡献净利润约 6 亿元，增厚 EPS 0.17 元，增幅达 130%。接下来公司将继续参拓展页岩气业务。 页岩气第三轮招标启动，各方资本将进行新一轮角逐，民企参与将更为积极理性。第二轮页岩气招标已在 2012 年末结束，第三轮页岩气招标已酝酿许久，预计此轮招标国家拿出的区块更有吸引力，打破第二轮招标很多区块不敢投的局面，吸引更多资金与企业进入，预计将会有更多的民营资本介入。 业绩预测与估值：暂时不考虑页岩气盈利贡献、资产收购计划对公司资本支出，我们预计永泰能源 2014-2016 年 EPS 分别为 0.12 元、0.13 元、0.15元，对应动态 PE 为 33.33 倍、30.77 倍、26.67 倍，首次给予“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，项目投产进度低于预期。 |
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