受益于出境游市场的持续高景气，公司主营业务继续保持高增长态势：上半年实现出境游营业收入13.51 亿元，同比增长45.55%，其中，出境游批发业务收入8.97 亿元，同比增长44.45%；出境游零售业务收入4.54 亿元，同比增长47.78%；商务会奖旅游业务实现收入3.21 亿元，同比增长10.94%。 大行业，小公司，分享行业高成长：公司深耕出境游细分市场，上半年继续实施“批发零售一体，线上线下结合”的发展战略，充分发挥强大的上游资源整合和差异化的产品设计优势，获得了超越行业平均水平的增长速度，巩固了在出境游市场的行业领先地位。在出境游批发业务方面，上半年公司扩大了二、三线城市的分销范围和网点密度；以口岸城市为依托，开发当地起止产品及在重点区域开发包机产品，使得华中、中原、华东、西南大区的营业收入均有40%以上增长；零售方面，目前业务仍集中在北京、天津地区，公司发挥自身核心竞争力，通过推出高端品牌“奇迹旅行”切入高端旅游细分市场，在零售端逐步提升品牌影响力。 O2O 转型是看点：2014 年上半年，公司加快了旅游电子商务项目的建设速度，多渠道建设线上业务，优化公司网站，提升服务体验，推出针对批发和零售业务的微信服务号；全面布局在线交易平台，丰富在线产品供应，并加大网络推广的力度。 盈利预测及投资策略：作为出境游行业的龙头企业，公司受益于行业良好的增长前景，具备较强的资源整合能力和产品研发能力，业务模式领先，成长性高，O2O 转型预期强烈。我们预计，公司2014-2016 年的EPS 分别为1.92元、2.40 元和2.92 元，公司目前股价90.00 元，对应PE47 倍、38 倍和31 倍，鉴于公司目前估值水平，我们建议等待股价回调可积极介入，上调公司评级至“增持”。 风险提示：旅行社行业竞争激烈、盈利能力低等。 |
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