收入增速较快，利润增速受费用上升影响：报告期内，公司收入增长35.86%，主要受益于此前充足的在手订单，利润增速同比增长12.58%，慢于收入增速，主要原因在于费用率提升，尤其是销售费用，受工程后期维护费、运输费和日常经营费用增加影响，增长111.57%，财务费用，受融资规模增加影响，增长80.74%。 现金流为负：收现比指标来看，报告期内公司收现比为63.82%，与去年同期基本持平，报告期内，公司经营性现金流净额为负，主要与公司市政业务量逐步增加，需垫付资金量增加，此外市政项目结算周期较长，且部分是BT 项目，回款期靠后，影响了公司整体资金的回笼。关注下半年订单情况 关注下半年订单情况：1-6 月，公司新签地产施工合同约16 亿元；设计合同（含地产及市政）金额约1.4 亿元；市政施工业务签订施工合同约6 亿元，报告期内订单增速有所放缓，一定程度上将影响下半年，尤其是明年的业绩增速，公司目前在手订单仍然足够支撑今年发展，作为园林行业龙头公司，在地产以及市政园林方面具备较强的订单调节能力，下半年订单情况值得重点关注。 公司实际控制人、高管参与非公开发行，三年锁定期彰显未来发展信心：此次参与公司非公开增发的多为公司实际管理人员或业务相关人员；本次认购的股票自本次非公开发行结束之日起36 个月内不得转让；从认购方以及锁定期来看，表明公司管理人员对于公司未来发展信心，公司重要管理人员与广大股东利益保持了一致。 投资建议 近期，地产价格调整，限购逐步放开，更加市场化，利好地产园林长期发展，对于地产链条不断杀跌估值也起到了一定的支撑作用；市政园林方面，目前园林龙头公司也在积极求变，寻求改变垫资拿单施工的固有模式，寻求在金融，以及工程模式上的创新，这有助于公司长期可持续发展，从市场容量来看，美丽中国以及新型城镇化给予园林建设未来广阔的市场空间，我们仍看好该行业的长期发展。 预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.14、1.47、1.82 元，分别对应15、12、10 倍PE，维持“买入”评级。 |
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