业务结构、期间费用等因素致使净利润率略有下降。 （1 ）报告期内，地产园林营业收入 11.92 亿元，同比增长 19.22%；旅游度假园林营业收入 2 .00 亿元，实现翻番； 市政园林正式开拓实现营业收入 1.75 亿元；后两者收入占比由上年同期 9 %提高到 24 %。（2 ）珠海长隆项目因品牌建设需要，毛利率相对较低，同时市政园林业务报告期内结算毛利率较低，致使综合毛利率同比下滑 0.52 个百分点。（3 ）财务费用率同比增加 0.33 个百分点（2013 年 5 月7 亿元发行债券，财务费用增加 679 万元） 、管理费用率同比增加 0.41 个百分点。以上两因素共同作用下，净利润率同比下降 1.22 个百分点至 12.90%，利润增速低于收入增速。 加快产业链布局，业务模式创新。 （1 ）强化设计优势，以设计为引领提供一体化服务：公司陆续收购广东城建达 90 %股权，开展建筑设计业务；参股泛亚国际香港上市，有助于公司国际业务开展，报告期内承接马来西亚的富力地产园林项目。 （2 ）市政业务订单爆发式增长，业务模式创新：之前公司市政园林业务以控制风险为首要目标，承接项目以收款保障能力强的中小项目为主。 报告期内承接佛山、淮安两大市政园林业务，合计金额 18 亿元， 其中淮安项目在业内首家采用 PPP 模式， 有助于解决项目融资难题、提高资金效率，从而拓展传统发展路径。 盈利预测及评级： 预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.73 元、 0.98 元、 1.31元，对应 2014 年动态 PE17.77 倍。股权激励方案隐含未来 4 年净利复合增长 31.6%， 授予价格 14.57 元/ 股； 定向增发底价 12.66 元/ 股，目前股价具有一定安全边际。维持公司“增持”评级。 风险提示：房地产下行超预期影响地产园林业务；订单落地、项目执行及回款情况低于预期。 |
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