公司上半年40%业绩增速接近此前公告业绩增速18%~48%上限。天拓于2014 年3 月并表开始贡献业绩，同时上半年公司车模玩具及婴童用品业务销售收入保持一定增长势头。上半年季节因素及外汇因素（影响非经常性损益约-1,136 万元）影响了公司净利润增速。 公司整体下半年表现将明显好于上半年，车模业务及婴童车模业务3 季度一般是全年高点，天拓下半年表现将好于上半年。天拓将进一步强化腾讯市场的基础上，积极拓展手游、页游联运和海外市场；对外投资布局方面已建立专业投资团队进行外延投资布局；天拓在腾讯游戏大厅页游数量由去年1 款变为3 款，同时还有2 款目前已在腾讯孵化组中后续有望进入腾讯游戏大厅。 1、页游：3 季度开始将有多款页游发力，《倚天》作为公司长线产品全年月均流水目标是在3 千万以上，目前已有2 款独代页游《枪林弹雨》和《剑与地下城》新进入腾讯游戏大厅，同时还有2 款自研《龙骑士传》和独代《伏魔西游》在腾讯孵化组中后续有望进入腾讯游戏大厅；8 月有《永恒之城》、《龙魂大陆》上线；9 月有《我是传奇》上线产品。4 季度还有自研页游《书剑恩仇录》（有IP）、《诸神之战》（策略类游戏）推出。 2、移动游戏：自研5 款+代理5 款；《有仙气》和《三国名将》是2013 年底的产品，流水还会向上提升；近期还有2~3 款手游发布。其中《一刀流》由天拓投资，天拓（代理腾讯和IOS 市场）+畅娱（代理安卓代理）共同推广、发挥协同效应，目前表现不错，有望成千万级产品。自研《有仙气》目前在手Q测试，后续将上线手Q。 维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.54 元、0.75 元和0.94 元，当前股价对应14~16 年PE 分别为28 倍、20 倍、16 倍，估值不高；公司后续还将积极推动外延式扩张打造互动娱乐产业生态链，公司今年业绩具弹性并有望超预期。我们测算公司2014 年内生备考净利润3 亿问题不大，公司后续继续积极推动外延式扩张打造互动娱乐产业生态链是战略发展方向，我们假设今年有望通过并购新增1~2 亿的净利润，2014 年全年备考净利润将有望达到4.5~5 亿规模，2015 年全年备考净利润将超过6 亿规模（不考虑当年新的潜在并购）。 风险提示：游戏产品流水不达预期，生命周期较短；游戏行业竞争激烈。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
